Cinq raisons d’investir dans des holdings

Investir pour longtemps est une excellente stratégie, les holdings familiaux l’attestent. Les holdings ont ceci d’intéressant qu’ils permettent de diversifier considérablement les portefeuilles de titres. Leurs frais de gestion atteignent rarement 0,5 % par an, ce qui les rend concurrentiels face aux fonds indiciels, qui, contrairement à eux, font l’objet d’une gestion passive.

A l’intention de l’investisseur débutant, nous décrirons le holding comme une entreprise dépourvue d’activités opérationnelles propres, mais qui investit dans d’autres entreprises. L’on distingue deux types de holdings : les monoholdings, et les sociétés de portefeuille diversifiées. La première catégorie investit dans une seule entreprise ; parmi les monoholdings les plus connus figurent KBC Ancora, Solvac, Tubize et Heineken Holding. La plupart des holdings de la seconde catégorie mènent une politique d’investissement diversifiée, qui vise généralement des sociétés cotées et d’autres, non cotées. C’est à ce dernier type de holdings que nous nous intéresserons ici. Voici cinq raisons qu’a l’investisseur particulier de les intégrer en portefeuille.

1) Des rendements plus élevés

Les holdings sont générateurs de valeur ajoutée. D’après une étude récemment menée en Europe par la Banque Degroof Petercam, sept holdings sur 10 ont réalisé d’excellents résultats ces 10 dernières années. Le rendement moyen des holdings européens s’est établi à 11,8 % par an, contre 8,2 % pour l’Euro Stoxx 600.

2) Un horizon long

On explique souvent les bons résultats des holdings en Bourse par le fait qu’il s’agit d’entreprises familiales, qui privilégient une politique de long terme. Les holdings familiaux ayant en outre tendance à être plus conservateurs, ils sont souvent moins endettés, ce qui leur permet de continuer à investir et à acquérir même quand les temps sont durs. C’est pourquoi la plupart d’entre eux se rétablissent rapidement après une crise.

3) De généreux dividendes

Les holdings sont souvent synonymes de rendements en dividendes élevés. Comme ils peuvent être acquis moyennant une décote, l’investisseur en a donc plus pour son argent. Pour mieux comprendre ce que les holdings ont à offrir, nous nous attarderons, plus loin dans cet article, sur la terminologie et sur la notion de valorisation.

4) La diversification

L’investisseur débutant, en particulier, éprouve généralement beaucoup de difficultés à diversifier son portefeuille d’actions. D’où l’intérêt de commencer par investir dans un holding – pas dans un monoholding, mais dans un holding bien diversifié, comme il en existe quelques-uns (Ackermans & van Haaren, GBL, Sofina, etc.) sur Euronext Bruxelles.

5) Le capital-investissement

Les holdings permettent souvent de s’exposer au private equity, c’est-à-dire aux entreprises non cotées, une classe d’actifs prometteuse à laquelle les investisseurs particuliers n’ont en général que difficilement accès.

Calcul de la valeur de l’actif net

Dans le cas des holdings, la valeur de l’actif net (VAN), ou valeur intrinsèque, est essentielle, puisqu’elle permet de savoir si l’acquisition s’opère moyennant une prime ou, au contraire, une décote. Calculer cette valeur n’est malheureusement pas facile, mais pas non plus impossible. Le plus simple est de commencer par examiner les sociétés cotées, dont le cours est par définition connu. En multipliant le nombre d’actions détenues par le holding par leur cours, vous obtiendrez la valeur de la participation au jour du calcul.

Quand un holding ne fournit que très peu d’informations sur ses participations non cotées, ce sont sa valeur comptable et la valeur d’un tracker que l’on utilise le plus souvent pour calculer sa valorisation. L’examen de l’évolution du cours d’un tracker de private equity permet d’estimer, globalement, si la participation du holding dans le capital-investissement s’est appréciée ou dépréciée durant une période donnée. Une fois l’évaluation achevée, il suffit de soustraire la dette nette de l’intégralité des actifs pour obtenir la VAN du holding. Une comparaison de cette valeur avec la capitalisation boursière permet de savoir si l’action se négocie actuellement moyennant une décote ou une prime.

Dix éléments orientant les cours

Maints autres facteurs encore influencent le prix auquel se négocient les holdings. En voici 10.

1. Le retour à la moyenne est le phénomène qui veut que la décote renoue, avec une certaine régularité, avec sa moyenne historique. Mais le retour à la moyenne peut être influencé par l’évolution des liquidités, entre autres : si les participations, ou le holding lui-même, ne sont pas liquides, le titre pourra être assorti d’une décote.

2. L’exposition au capital-investissement a une influence également. Plus elle est importante, plus en principe la décote sera faible, ce qui s’explique par la rareté de l’offre de private equity à laquelle l’investisseur particulier a accès.

3. Comme la valeur des participations non cotées peut être, nous venons de le voir, difficile à estimer, la transparence dont la direction fait preuve revêt une importance certaine. Plus le holding fournit d’informations, moins les risques sont élevés et moins la décote est importante.

4. La conjoncture intervient elle aussi. Quand le marché se porte bien, les décotes diminuent, et inversement.

5. L’endettement doit être analysé, mais il n’est pas toujours facile d’en tirer des conclusions. Plus le holding est endetté, plus son rendement sera élevé, mais son profil de risque aussi ; à l’inverse, une trésorerie nette abondante pèsera sur le rendement, mais assurera au holding davantage de stabilité en période de volatilité.

6. Les imprévus ne peuvent en aucun cas être négligés. Voyez par exemple si certaines des participations que détient le holding ne font pas l’objet de plaintes. Si une entreprise est impliquée dans un procès, une décote plus importante, en compensation du risque potentiel, se justifiera.

7. Le contrôle que le holding exerce sur ses participations est fondamental. En l’absence de contrôle, la décote doit être plus marquée.

8. Même faibles, les charges d’exploitation peuvent peser sur les calculs. Plus elles sont élevées, plus la décote doit l’être aussi.

9. Une décote de liquidation est accordée lorsque la vente d’une participation engendre des frais importants. Quant à l’historique, il est crucial : toute personne qui investit dans un holding doit pouvoir faire confiance à sa direction. C’est ce que celle-ci fait des flux de trésorerie générés par les participations qui détermine le succès du holding. Les holdings dont la décote est ténue ont donc généralement un historique remarquable.

10. La qualité des participations est fondamentale également. Plus l’entreprise est solide, plus ses perspectives de croissance sont encourageantes, plus le holding devient intéressant. Ce qui influence bien sûr la décote.