Ageas nettoie le chantier Fortis

Plusieurs procédures en rapport avec le déroulement de l’affaire Fortis ont pesé longtemps sur le cours d’Ageas. Mais depuis cet été, on note une amélioration. La justice néerlandaise validera-t-elle ou non la nouvelle transaction Fortis ? Misons, à l’aide d’options, sur les deux scénarios.

Actuellement, l’action s’échange à un niveau proche de son cours annuel le plus élevé. Dans le cadre d’un règlement à l’amiable, Ageas répartira 1,204 milliard d’euros entre les actionnaires concernés. Et peut-être encore 100 millions d’euros de plus pour rencontrer les exigences principales de la Cour d’Appel d’Amsterdam.

Deux scénarios sont possibles. Soit la transaction a lieu, le passé de Fortis est enterré et le cours progresse vers le niveau de valorisation des autres assureurs. Soit la transaction n’a pas lieu et le cours recule. La première stratégie est un spread haussier vertical avec des puts que nous avons déjà appliqués avec succès à cette action par le passé.

Spread haussier vertical

Émission put Ageas décembre 2017 au prix d’ex. de 41,53 EUR, à 3,15 EUR

Achat put Ageas décembre 2017 au prix d’ex. de 37,58 EUR, à 0,30 EUR

À la mise sur pied de cette position, nous encaissons 2,85 euros sous la forme d’une prime (3,15 – 0,30). Nous tablons sur une hausse du cours d’Ageas, jusqu’à la résistance technique autour de 41,30 euros ou plus haut. Le cas échéant, les deux puts perdent toute valeur. La prime reçue reste acquise. Si la transaction proposée par Ageas est refusée cette fois encore, le cours peut refluer. Nous devrons alors acheter les actions à 41,53 euros et pourrons les revendre à 37,58 euros. Nous limitons la perte maximale à (3,95 euros moins la prime perçue de 2,85 euros =) 1,1 euro.

Position à la baisse

Émission call Ageas décembre 2017 au prix d’ex. de 39,55 EUR, à 1,60 EUR

Si le cours de l’action recule sous 39,55 euros, ce que nous envisageons, la prime encaissée (1,60 euro) est acquise. Si nous nous trompons et que le cours prend de la hauteur, nous devrons vendre les actions à 39,55 euros. Ce n’est pas si grave si nous en détenons. Dans le cas contraire, mieux vaut prévoir l’achat d’un call en parallèle.

Achat call

Ageas décembre 2017 au prix d’ex. de 41,53 EUR, à 0,60 EUR

Si le cours se hisse au-delà de son record historique autour de 42,75 euros, cette option call nous donne le droit d’acquérir les actions à 41,53 euros. Nous devons cependant les revendre directement au prix de 39,55 euros. Le filet de sécurité a limité notre perte maximale à 0,98 euro. Nous achetons en effet les actions à 41,53 euros et les vendons à 39,55 euros. Le call acheté a coûté 0,60 euro mais nous avons reçu 1,60 euro sur le contrat émis. Quelques calculs suffisent à conclure qu’il s’agit d’une stratégie intéressante à la baisse.