MDxHealth a bien démarré l’année. Son chiffre d’affaires (CA) a augmenté de 22% sur un an au premier trimestre, à 24,3 millions de dollars (consensus : 24,1 millions) après un record de 24,7 millions de dollars au quatrième trimestre. Pour le 16e trimestre de suite, le CA progresse d’au moins 20% en glissement annuel.
Le nombre de tests tissulaires facturés (Confirm mdx et GPS pour le cancer de la prostate) a augmenté de 41% sur un an, à 12.677 tests. Les urologues sont de plus en plus nombreux à reconnaître la valeur diagnostique du Confirm mdx et le test GPS gagne des parts de marché grâce à ses atouts uniques par rapport aux concurrents (moins de tissu tumoral nécessaire et un résultat plus fiable). Les tests Select mdx et Germline (dépistage du cancer de la prostate dans le liquide prostatique) ainsi que le Resolve mdx (dépistage des infections urinaires) ont vu leur volume augmenter de 9% sur un an, à 11.530 tests, mais diminuer sur trois mois (12.036 tests au trimestre précédent).
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Chiffres
Les coûts de production ont augmenté de 13%, à 8,8 millions de dollars (9,2 millions au trimestre précédent). Le bénéfice brut a bondi de 29% (comme au trimestre précédent), à 15,5 millions de dollars, et la marge brute de 300 points de base, à 63,8%. Les coûts d’exploitation ont augmenté de 8%, à 20,1 millions de dollars. Le cash-flow d’exploitation récurrent (Rebitda) est en hausse de 71%, à -1,3 million (-4,5 millions de dollars au premier trimestre de 2024, -1,4 million de dollars au quatrième trimestre de 2024). Le CEO, Michael McGarrity, a réaffirmé que la société pourrait générer un Rebitda positif pour la première fois de son histoire au deuxième trimestre.
Les flux sortants de trésorerie d’exploitation ont diminué, de 5,5 millions de dollars au premier trimestre de 2024 à 2,6 millions sur les trois premiers mois de 2025. Les charges d’intérêts ont toutefois doublé, à 1,96 million de dollars.
Le 29 avril, MDxHealth a versé à Exact Sciences, pour le test GPS acquis en août 2022, 28 millions de dollars – un montant déterminé sur la base du CA généré par le test en 2024. Deux paiements d’étape supplémentaires suivront en 2026 et 2027, pour un maximum de 82,5 millions de dollars au total. Après ce paiement, la trésorerie s’élevait à 37,7 millions de dollars fin mars (46,8 millions de dollars fin 2024). Au premier trimestre, MDxHealth a utilisé 25 millions de l’emprunt de 100 millions de dollars contracté en 2024 auprès d’Orbimed. Une dernière tranche de 20 millions de dollars pourra être prélevée en 2026 pour financer le prochain paiement d’étape à Exact Sciences.
La perte nette a augmenté de 8%, à 9,2 millions de dollars, du fait d’une réévaluation des warrants en circulation et de paiements d’étape. Sans cette dernière, la perte nette aurait diminué de 17%, à 6,7 millions de dollars. Le groupe compte toujours générer un CA de 108 à 110 millions de dollars en 2025, en hausse de 20 à 22% par rapport au CA record de 2024 (90 millions de dollars).
Conclusion
Après des années difficiles, nous attendons avec impatience le Rebitda positif, une étape importante vers une rentabilité structurelle. Le marché s’est montré prudemment optimiste face à ces résultats et anticipe toujours une nouvelle augmentation de capital. Nous allons étudier un possible étoffement de notre position dans le portefeuille modèle, car le titre pourrait voir sa valorisation bondir. Nous recommandons l’achat.
Conseil : acheter
Risque : élevé
Rating : 1C
Cours : 2,09 dollars
Ticker : MDXH US
Code ISIN : BE0974461940
Marché : Nasdaq
Capit. boursière : 103,4 millions USD
C/B 2024 : –
C/B attendu pour 2025 : –
Perf. cours sur 12 mois : -24%
Perf. cours depuis le 1/1 : -12%
Rendement du dividende : –