MDxHealth en route vers la rentabilité

Le rapport annuel de MDxHealth, spécialiste du diagnostic, confirme une évolution vers un flux de trésorerie d’exploitation (EBITDA ajusté) positif dès le premier semestre 2025

Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre, déjà communiqué, s’élève à 24,7 millions de dollars (+28 % par rapport à 2023), générant une marge brute de 62,7 %, en recul de 260 points de base. Les autres coûts ont progressé de 6 %, atteignant 20,1 millions de dollars, réduisant ainsi la perte nette de 36 %, à 6,8 millions de dollars. Le REBITDA (EDBITA ajusté) s’améliore de 68 %, à -1,4 million de dollars.

Sur une base annuelle, MDxHealth a réalisé un chiffre d’affaires record de 90 millions de dollars (+28 %), un gain brut de 55,1 millions de dollars (+26 %), soit une marge de 61,2 % (-140 points de base). L’EBITDA ajusté s’est amélioré de 24 %, atteignant -14,7 millions de dollars, tandis que la perte nette s’est réduite de 12 %, à 38,1 millions de dollars.

Une croissance d’au moins 20%

Pour 2025, le PDG Michael McGarrity maintient une prévision de chiffre d’affaires annuel de 108 à 110 millions de dollars, soit une croissance d’au moins 20 %. Une croissance similaire est attendue au cours des prochaines années, soutenue par les quatre tests de diagnostic du cancer de la prostate et un test d’infection urinaire. Cela pourrait permettre à MDxHealth d’atteindre la rentabilité dès 2027. À court terme, l’enjeu principal reste l’atteinte d’un REBITDA positif au premier semestre 2025.

La trésorerie disponible s’élevait à 46,8 millions de dollars à fin 2024 (contre 22,4 millions fin 2023). Au deuxième trimestre, MDxHealth devra effectuer la première des trois échéances de paiement liées au rachat du test GPS d’Exact Sciences en 2022. Cette première tranche s’élèverait à environ 40 millions de dollars (sur un total maximal de 82,5 millions, échelonnés sur 2025, 2026 et 2027).

Pour financer cet engagement, la société pourra mobiliser jusqu’à 25 millions de dollars de la ligne de crédit de 100 millions contractée auprès d’OrbiMed (dont 55 millions ont déjà été utilisés en 2024). De plus, Exact Sciences pourrait accepter une partie du paiement en nouvelles actions MDxHealth, dans la limite de 7,5 % des actions en circulation. La direction affirme disposer de liquidités suffisantes pour honorer cet engagement ainsi que pour financer les activités opérationnelles en 2025.

Conclusion

Le titre reste sous pression, le marché anticipant une augmentation de capital. Bien que ce risque ne puisse être écarté, nous privilégions la thèse désormais réaliste d’une transition vers une trésorerie positive à court terme et la trajectoire de croissance menant à la rentabilité en 2027. Le risque demeure toutefois au-dessus de la moyenne.

🔹 Conseil : Achat spéculatif

🔹 Risque : Élevé

🔹 Rating : 1C