Les tensions géopolitiques et tarifaires pèsent sur DEME

Malgré des résultats solides, le cours de DEME s’est replié.

Fin février, DEME avait annoncé de bons résultats et l’action a gagné près de 10% dans les jours qui ont suivi. Le chiffre d’affaires du spécialiste belge du dragage et de l’énergie offshore a dépassé pour la première fois la barre des 4 milliards d’euros en 2024. Avec 4,1 milliards d’euros, le chiffre d’affaires annuel a augmenté de 25% par rapport à 2023, ce qui est nettement supérieur à la croissance prévue de 20 %. Sur les neuf premiers mois de l’année, le chiffre d’affaires a même augmenté de 32% pour atteindre 2,99 milliards d’euros.

La croissance a été la plus prononcée dans le segment de l’énergie offshore (+37% à 2,06 milliards d’euros), qui a pour la première fois surpassé le segment du dragage et de l’infrastructure (+22% à 1,96 milliard d’euros). La division environnement a progressé de 11 % pour atteindre 336,8 millions d’euros.

Le cash-flow opérationnel ou ebitda a augmenté de 28% pour atteindre 764 millions d’euros, ce qui a permis d’augmenter la marge d’ebitda de 40 points de base pour atteindre 18,6%. DEME visait une marge stable par rapport à 2023. Le bénéfice d’exploitation ou ebit a augmenté de 47% pour atteindre 354 millions d’euros, soit une marge ebit de 8,6% contre 7,3% en 2023.

Le bénéfice net est passé de 163 millions d’euros en 2023 à 288 millions d’euros. Le flux de trésorerie disponible a grimpé de 62 millions d’euros à 729 millions en raison de la hausse des ventes, de la rentabilité accrue, de la réduction du fonds de roulement et de la baisse du taux d’investissement (286 millions d’euros contre 399 millions en 2023). La dette nette de 512 millions d’euros à la fin de 2023 a été échangée contre une position de trésorerie nette de 91 millions.

Le carnet de commandes a également battu un nouveau record avec 8,2 milliards d’euros d’encours à fin 2024, soit 8% de plus qu’à fin 2023. C’est le secteur de l’énergie offshore qui a enregistré la plus forte croissance : +13% à 4,26 milliards d’euros. L’exposition aux États-Unis a été réduite de 18% à la fin de 2023 à 12%. Sur cette base, DEME s’attend à ce que le chiffre d’affaires et la marge ebitda pour 2025 soient au moins au niveau de 2024.

Conformément à la politique de distribution de 33% du bénéfice net, le dividende brut passe de 2,1 euros l’année dernière à 3,8 euros par action. Cela fait un rendement brut de 2,9%. Les investissements se stabiliseront autour d’un niveau relativement bas de 300 millions d’euros en 2025, après quoi une nouvelle vague d’investissements est susceptible d’apparaître.

La hausse du cours de l’action DEME après la publication des chiffres annuels fin février a été complètement perdue entre-temps. Les fondamentaux sont favorables, mais les incertitudes géopolitiques empêchent pour l’instant une nouvelle remontée du cours vers le niveau record d’environ 170 euros. Nous confirmons notre recommandation de maintien.

Recommandation : conserver / attendre

Risque : moyen

Evaluation : 2B

Prix : 130,6 euros

Ticker : DEME BB

Code ISIN : BE0974413453

Marché : Euronext Brussels

Capitalisation boursière : 3,5 milliards d’euros

Ratio C/B en 2024 : 11,7

Ratio C/B attendu en 2025 : 11

Différence du cours sur 12 mois : -12%

Différence du cours depuis le début de l’année : -5%

Rendement du dividende : 2,9%