Ahold Delhaize reste une excellente action défensive

Les coûts du groupe devraient continuer à baisser lors des années à venir ; et ses bénéfices devraient ainsi augmenter. C’est une action défensive de premier choix. Analyse.

Le géant des supermarchés a de nouveau enregistré des résultats corrects et prévisibles (publication des résultats le 12 février). Même si les marges aux États-Unis aient été quelque peu décevantes.

Les ventes d’AholdDelhaize ont atteint 23,3 milliards d’euros au quatrième trimestre. Cela représente une croissance comparable de 0,6% par rapport à l’année précédente. Ce chiffre aurait été de 2,1% sans la cession de FreshDirect, la fermeture de 32 magasins Stop & Shop peu performants en novembre dernier et l’arrêt des ventes de tabac aux Pays-Bas.

Chiffres

Le recul de la marge d’exploitation sous-jacente (bénéfice d’exploitation/chiffre d’affaires) de 0,2 point de pourcent, à 4,1 %, est légèrement décevant. Cette baisse est due à un recul aux États-Unis, à 4,2 %, alors que l’Europe a enregistré de bons résultats, à 4,4 %.

Les ventes en ligne (2,6 milliards d’euros) n’ont augmenté que de 5,8 %, tirées par l’Europe (+10,9 %). Aux États-Unis, l’absence de FreshDirect a eu un impact négatif de 11,8 points de pourcent sur les ventes en ligne. En revanche, les ventes en ligne de Foodlion ayant connu une croissance à deux chiffres, les ventes en ligne totales aux États-Unis ont à peine diminué (- 0,9 %). En 2025, l’effet de FreshDirect aura disparu et la croissance des ventes en ligne aux États-Unis rebondira fortement.

Le chiffre d’affaires total en 2024 s’élève à 89,4 milliards d’euros (+0,7 %) et le bénéfice ajusté par action à 2,54 euros.

2025

La société roumaine Profi générera quelque 3 milliards d’euros de ventes supplémentaires en 2025, mais ne dégagera pas encore de bénéfices supplémentaires en raison de coûts de financement additionnels. Jusqu’en 2028, Ahold Delhaize prévoit d’économiser 5 milliards d’euros de coûts, dont au moins 1,25 milliard d’euros en 2025.

Le groupe rachètera également des actions pour un montant de 1 milliard d’euros. Ahold Delhaize prévoit une croissance du bénéfice par action pour 2025, à 2,70 euros par action.

Conclusion

Avec un ratio C/B actuel de 13,5 pour 2024 et proche de 13 pour 2025, la valorisation est légèrement supérieure à la moyenne de 11,5 des deux dernières années.  Cette valorisation actuelle semble raisonnablement correcte. Reste le dividende, qui a été augmenté de 6,4 % pour atteindre 1,17 € par action, ce qui donne un rendement de 3,5%. Ahold Delhaize est une valeur défensive de premier choix pour le portefeuille et l’action peut être conservée.

Recommandation : conserver/attendre

Risque : faible

Rating : 2A

Prix : EUR 33,72

Ticker : AD NA

Code ISIN : NL0011794037

Marché : Euronext Amsterdam

Capitalisation boursière : 31,04 milliards d’euros

Ratio cours/bénéfice en 2024 : 13,5

Ratio cours/bénéfice attendu en 2025 : 13

Différence du cours sur les 12 derniers mois : +27%

Différence de-u cours depuis le début de l’année : +7%

Rendement du dividende : 3,5%