Un nouveau plan de croissance chez Warehouses De Pauw

Sur le plan opérationnel, WDP est une machine bien huilée qui veut encore croître. Le rendement du dividende est correct, mais la prime par rapport à la valeur intrinsèque dépasse de nouveau 30 % ; d’autres sociétés immobilières présentent un potentiel plus intéressant.

Si les revenus locatifs de WDP ont augmenté de 11,6 %, à 357 millions d’euros, en 2023, grâce à un bon taux d’occupation (98,5 % le 31/12) et à l’indexation des loyers sur l’inflation, les résultats sont plus mitigés. Le résultat net courant passe de 236 à 289 millions d’euros (+22,5 %) mais le bénéfice courant par action n’augmente que de 11,6 % (de 1,25 à 1,40 euro) du fait de l’augmentation de capital menée en octobre 2022. Grâce, notamment, à l’avantage fiscal du statut FBI aux Pays-Bas, l’objectif fixé pour l’exercice est atteint. Le dividende a été relevé, de 1,00 à 1,12 euro brut par action. Pour 2024, un bénéfice courant de 1,47 euro et un dividende de 1,18 euro par action sont prévus.

Toutefois, si l’on inclut les plus-values et moins-values comptables sur le portefeuille immobilier et la couverture des intérêts, le résultat net de 2023 tombe à 22 millions d’euros, soit 0,11 euro par action. A moins de 34 %, le taux d’endettement reste rassurant.

La juste valeur du portefeuille immobilier est passée de 6,7 milliards d’euros à la fin de 2022 à 6,8 milliards d’euros un an plus tard, notamment du fait d’une dépréciation de 176 millions d’euros de la valeur du portefeuille et de 76 millions d’euros sur la couverture des intérêts. Avec la hausse des taux, les évaluateurs immobiliers ont appliqué une variation de rendement plus élevée. La valeur intrinsèque s’est redressée entre le premier et le deuxième semestre, de 19,6 à 20,1 euros par action, mais reste inférieure à celle de fin 2022 (20,7 euros).

Conclusion

Sur le plan opérationnel, WDP est une machine bien huilée qui veut encore croître, conformément au plan Blend 2027. Le rendement du dividende est correct, mais la prime par rapport à la valeur intrinsèque dépasse de nouveau 30 %. D’autres sociétés immobilières réglementées présentent un potentiel haussier supérieur.

Conseil : conserver/attendre

Risque : moyen

Rating : 2B

Cours : 26,62 euros

Ticker : WDP BB

Code ISIN : BE0003763779

Marché : Euronext Bruxelles

Capit. boursière : 6,03 milliards EUR

C/B 2023 : 19

C/B attendu 2024 : 18

Perf. cours sur 12 mois : -7 %

Perf. cours depuis le 01/01 : -5 %

Rendement du dividende : 4,2 %