Sans surprise, les premiers chiffres de ‘‘l’ancien’’ Solvay ne sont pas fantastiques. En revanche, les prévisions pour 2024 ont déçu, faisant dans un premier temps partir l’action à la baisse. Mais les résultats confirment autre chose : Solvay a tout pour être et rester une solide action à dividende.
La tendance des deuxième et troisième trimestres s’est confirmée au quatrième : la récession ‘‘industrielle’’ occidentale, et surtout, européenne, pèse sur le chiffre d’affaires (CA), le bénéfice et les marges bénéficiaires. A périmètre organique (hors éléments non récurrents), le CA a cédé 18,9 % (de 1,359 à 1,131 milliard d’euros). Sur l’exercice, la baisse a été limitée à 12,6 % (de 5,539 à 4,880 milliards d’euros).
Le flux de trésorerie d’exploitation (Ebitda) sous-jacent a chuté de 24,5 % (de 335 à 238 millions d’euros) au quatrième trimestre mais sur l’exercice, il a grimpé de 0,2 %, ce qui a fait passer la marge d’Ebitda (Ebitda/CA) de 24,5 % à 25,5 % entre 2022 et 2023. C’est en partie grâce à cela que le ratio d’endettement (dette financière nette/Ebitda) reste sous contrôle (1,2) et que Solvay peut être aussi généreux avec l’actionnaire.
Comme promis, le premier dividende est fixé à 2,43 euros brut par action, soit, au cours actuel, un rendement en dividende de 9,7 %. Le bénéfice net est tombé de 6,99 à 5,55 euros par action. L’Ebitda devrait reculer de 10-20 % cette année.
Conclusion
Les nombreux investisseurs (anglo-saxons) qui ont marqué une préférence absolue pour le ‘‘nouveau’’ Solvay (Syensqo) pourraient déjà le regretter. Pour l’instant, le contexte macroéconomique ne se prête pas au scénario “1 + 1 = 3”. Vu sa très faible valorisation et son rendement en dividende, nous continuons à préférer l’ancien Solvay, dont le cours intègre d’ores et déjà les résultats en demi-teinte prévus pour 2024.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 25,41 euros
Ticker : SOLB BB
Code ISIN : BE0003470755
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 2,68 milliards EUR
C/B 2023 : 4,5
C/B attendu 2024 : 6
Perf. cours sur 12 mois : +48 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -9 %
Rendement du dividende : 9,7 %
