Compte tenu de sa dette élevée et de ses dépenses d’investissement croissantes, Orange Belgique ne versera toujours pas de dividende.
Le rapport du 2d semestre englobe pour la première fois les chiffres de Voo, acquis en juin. Et si la progression de 41 % du chiffre d’affaires (CA) est impressionnante, celle de 5,9 % du CA à périmètre comparable (sans Voo) a elle aussi dépassé les attentes. Ainsi, à 1,75 milliard d’euros, le CA de 2023 s’inscrit-il en hausse de 4,6 % par rapport à celui de 2022. Le bénéfice d’exploitation corrigé des contrats de location, qu’Orange Belgique nomme Ebitdaal, n’a crû que de 0,3 % en raison des dépenses liées à l’acquisition et de l’augmentation des charges de personnel. A 451,3 millions d’euros, il est néanmoins supérieur à la fourchette prévisionnelle de 430-450 millions. La marge d’Ebitdaal est passée de 26,9 % en 2022 à 25,8 % en 2023. Orange a gagné 111.000 abonnés au téléphone mobile l’an passé, ce qui porte le total à 3,32 millions. Digi Belgium (Digi + Citymesh), le 4e opérateur mobile national, utilisera le réseau de Proximus cet été. Le risque est faible, mais nous pourrions assister alors à une guerre des prix dans le segment mobile, qui s’accompagnerait d’une pression sur les marges.
Orange Belgique a gagné 47.000 abonnés au câble en 2023, si bien qu’il en compte désormais près d’un million. Le groupe vise un Ebitdaal de 515-535 millions d’euros pour 2024 ; s’il atteint le milieu de la fourchette, il se sera accru de 16 % en un an. L’acquisition de Voo (1,8 milliard d’euros) a fait grimper sa dette nette à 2,2 milliards d’euros, soit à plus de 4 fois l’Ebitda projeté, un niveau élevé. Compte tenu en outre de la hausse prévue de ses dépenses d’investissement (de 365 à 385 millions d’euros), Orange Belgique ne versera toujours pas de dividende. La dernière distribution s’élevait à 0,5 euro par action, au titre de 2020. Le groupe espère que les économies de coûts et les synergies qui découleront du rachat de Voo feront enfler sa trésorerie.
Conclusion
La hausse de l’endettement a fait passer la valeur de l’actif économique à près de 3 milliards d’euros, ou quelque 5,6 fois l’Ebitda attendu. Nous ne compterions pas sur un dividende de sitôt. Comme le flottant n’est que de 12,63 %, Orange pourrait lancer un jour une nouvelle OPA sur sa filiale belge. L’action peut être conservée.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 13 euros
Ticker : OBEL BB
Code ISIN : BE0003735496
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 740 millions EUR
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : 12
Perf. cours sur 12 mois : -19 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -4 %
Rendement du dividende : –
