Nexflix brille au firmament

L’action est une vraie fusée : elle a rapporté 152 % sur les 18 derniers mois. Nous craignons toutefois une (sérieuse) correction, et abaissons notre recommandation.

La chose la plus intelligente que Netflix ait faite depuis plusieurs années a été d’interdire le partage des mots de passe : comme les spectateurs sont accros, la croissance s’accélère désormais fortement. Le nombre de nouveaux abonnés a progressé de 2,7 % en glissement annuel au 2^e trimestre de 2023, de 7,8 % au 3^e, de 12,4 % au 4^e, et la direction mise sur 13,2 % pour le trimestre actuel. Netflix recense aujourd’hui 260 millions de clients et chaque nouvel abonnement pousse ses marges vers le haut – les nouvelles connections ne coûtent presque rien et produire séries et films n’est pas plus onéreux selon le nombre de clients. Le groupe a toujours visé une marge de 20 % environ : celle-ci devrait atteindre 24 % cette année. Il estime détenir 5 % du marché mondial de l’audiovisuel, mais plus de 10 % dans aucun pays, pour l’instant.

Pour maintenir le rythme de croissance, il faut offrir des programmes qui plaisent. Selon le cabinet d’études indépendant Nelson, la “série originale” la plus regardée en 2023 a été proposée, 48 semaines durant, par Netflix ; pour le film, cela a été le cas pendant 41 semaines et pour la série achetée, pendant 44 semaines. L’afflux d’abonnés est profitable au bilan également. En 2019, le ratio d’endettement (dette nette/flux de trésorerie d’exploitation) était de 4, un chiffre désormais tombé à 1,3 ; Netflix a donc davantage les moyens de racheter ses actions (rachats pour 6 milliards de dollars environ en 2023, à quoi vont venir s’ajouter, en vertu du plan actuel, 8,4 milliards encore).

Conclusion

L’action est une vraie fusée. Elle a rapporté 152 % sur les 18 derniers mois. Peu importe sa valorisation élevée : le titre est plus éloigné encore de sa moyenne à 200 jours que l’uranium et le bitcoin. Nous craignons donc une (sérieuse) correction, d’où l’abaissement de notre recommandation.

Conseil : vendre
Risque : moyen
Rating : 3B
Cours : 567,92 dollars
Ticker : NFLX US
Code ISIN : US64110L1061
Marché : Nasdaq
Capit. boursière : 245,7 milliards USD
C/B 2023 : 46
C/B attendu 2024 : 33
Perf. cours sur 12 mois : +57 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +17 %
Rendement du dividende : –