Le producteur d’or canadien a connu un très bon quatrième trimestre. Avec 154.960 onces troy d’or, volume qu’il n’a dépassé qu’une fois, il a fait mieux qu’un trimestre plus tôt (149.089 onces troy d’or) et qu’un an auparavant (150.439). Mais cette année, Greenstone, immense projet aurifère au Canada, va entrer en production et changer la vie d’Equinox Gold.
Sur l’année, la production s’élève à 564.458 onces troy d’or, en hausse de 6 % par rapport à 2022, mais se situe dans le bas de la fourchette prévisionnelle (de 555.000 à 625.000 onces) – Aurizona, au Brésil (120.600 onces troy d’or, pour 120.000-130.000 attendues), et Los Filos, au Mexique (159.100 onces troy d’or, pour 160.000-180.000 escomptées) ont déçu.
Si le coût de production lié à l’exploitation a baissé en rythme trimestriel de 1.363 à 1.230 dollars par once troy (1.206 dollars au 4e trimestre de 2022), le coût de production total, lui, a augmenté, de 1.630 à 1.657 dollars (1.523 dollars). Sur l’exercice, on observe une légère baisse de ce dernier, de 1.622 à 1.612 dollars par once troy d’or (prévision : entre 1.575 et 1.695 dollars). Equinox Gold a vendu l’once en moyenne à 1.983 dollars au 4e trimestre (contre 1.917 dollars un trimestre plus tôt et 1.733 dollars au 4e trimestre de 2022) et à 1.941 dollars sur l’exercice (contre 1.784 dollars en 2022). Ces progressions ont porté le chiffre d’affaires du 4e trimestre à 297,8 millions de dollars, un record, et celui de l’exercice, à 1,09 milliard de dollars, ou 14,3 % de plus qu’en 2022. Le flux de trésorerie d’exploitation récurrent (Rebitda) a bien progressé, de 168 millions de dollars en 2022 à 304,4 millions (dont 95,3 millions au 4e trimestre).
Cette année, Greenstone, au Canada, va changer la vie d’Equinox Gold. Ce projet aurifère majeur dont il détient 60 % sera lancé au cours du 1er semestre. Equinox en recevra entre 200.000 et 240.000 onces troy d’or par an durant les 14 premières années de production. La production commerciale (dès que la mine tournera à 80 % de sa capacité) est prévue au 3e trimestre. Grand atout, Greenstone produira à bon marché : sur toute la durée de vie de la mine, le coût total moyen est estimé à 860 dollars l’once troy et cette année, il devrait se situer entre 840 et 940 dollars, soit bien en deçà du coût moyen qu’affiche Equinox actuellement (près de 1.600 dollars).
Equinox s’attend à produire en 2024 entre 660.000 et 750.000 onces troy d’or à un coût total compris entre 1.630 et 1.740 dollars par unité. Un coût légèrement supérieur à celui de 2023, donc. Los Filos devrait livrer entre 155.000 et 175.000 onces troy d’or à un prix hélas élevé, de l’ordre de 2.090 à 2.190 dollars l’once. Si Equinox parvient à un accord avec la population locale, il pourra investir dans la mine pour y accroître la production et réduire les coûts. Castle Mountain, aux Etats-Unis, autre projet de croissance, devrait se voir délivrer les permis pour la mi-2026. La mine produit pour l’heure peu (quelque 30.000 onces troy d’or) et donc, à un coût exorbitant (de 2.125 à 2.200 dollars l’once).
Un prêt obligataire de 139,7 millions de dollars assorti d’un prix de conversion de 5,25 dollars arrivera à échéance en avril. En fonction de l’évolution du cours dans les semaines qui viennent, il sera remboursé en numéraire (160 millions de dollars disponibles, fin 2023) ou converti en actions.
Conclusion
Nous n’en démordons pas : le démarrage de Greenstone va porter l’action. Equinox Gold dégagera des flux de trésorerie positifs à partir du second semestre et verra à terme ses marges s’améliorer. Le titre est toujours digne d’achat.
Conseil : acheter
Risque : élevé
Rating : 1C
Cours : 4,78 dollars
Ticker : EQX US
Code ISIN : CA29446Y3041
Marché : NYSE
Capit. boursière : 1,55 milliard USD
C/B 2023 : 51,8
C/B attendu 2024 : 31,9
Perf. cours sur 12 mois : +5,3 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -2,3 %
Rendement du dividende : –
