Le plus dur est passé pour le marché des engrais et le nouveau CEO de Mosaic a confirmé poursuivre la politique actuelle de distribution aux actionnaires.
L’invasion russe en Ukraine avait fait s’envoler les prix des engrais en 2022, au 1er semestre surtout, et permis à Mosaic d’enregistrer une année record. Mais la baisse des prix des intrants amorcée au 2d semestre s’est poursuivie en 2023 et a pris de court les investisseurs. Le producteur américain d’engrais Mosaic a vu son chiffre d’affaires (CA) annuel reculer de 28 %, à 13,7 milliards de dollars, par rapport à 2022 (19,1 milliards de dollars), sa marge brute tomber à 16 % (30 % en 2022), son flux de trésorerie d’exploitation ajusté (Rebitda) plonger de 56 %, à 2,76 milliards de dollars, et son bénéfice net chuter de 67 %, à 1,17 milliard de dollars ou 3,5 dollars par action. Début 2023, les analystes tablaient encore sur un bénéfice net par action de 5,3 dollars.
La division engrais potassiques a accusé la baisse la plus forte. Le prix moyen de la potasse était passé de 800 dollars la tonne fin 2021 à près de 1.200 dollars en avril 2022, avant de retomber à 580 dollars au 4e trimestre de 2022 et à 243 dollars un an plus tard. En 2022, il s’est élevé à 632 dollars et en 2023, à 308 dollars. Les volumes de vente ont beau avoir progressé de 8,1 à 8,87 millions de tonnes, le Rebitda a néanmoins chuté de 3,12 à 1,47 milliard de dollars. La construction du troisième puits à Esterhazy (K3) est terminée. Comme la production à Colonsay (capacité de production annuelle de la mine : 1,3 million de tonnes) est plus onéreuse qu’ailleurs, Mosaic l’a interrompue. La direction s’attend à ce que la potasse s’écoule en moyenne à 225-250 dollars la tonne au cours de ce 1er trimestre, et à une remontée de son prix cette année.
Dans la division engrais phosphatés, le prix de vente moyen a chuté de 913 dollars la tonne en 2022 à 646 dollars en 2023. Les volumes ont progressé de 6,6 à 7 millions de tonnes, mais le Rebitda a cédé près d’un milliard de dollars (de 2,22 à 1,23 milliard). Le prix du phosphate a cessé de baisser mi-2023 et se reprend légèrement depuis. Mosaic prévoit qu’au cours de ce 1er trimestre, son prix moyen se situera entre 580 et 605 dollars la tonne (552 dollars au trimestre précédent).
Si, dans la division Mosaic Fertilizantes (en Amérique latine), le Rebitda est tombé de 1,05 milliard de dollars en 2022 à 327 millions de dollars en 2023, il s’est tout de même bien redressé au 4e trimestre, de 29 à 111 millions de dollars.
Mosaic arrivera bientôt au terme d’un cycle d’investissements de plusieurs années. Le géant américain s’attend à dépenser dans ce cadre 1,1 à 1,2 milliard de dollars, soit 200 millions de moins, cette année, et dès 2025, environ 1 milliard de dollars par an. Le nouveau CEO, Bruce Bodine, a confirmé, lors de sa première entrevue avec des analystes, qu’il souhaitait maintenir l’attrayante politique de rémunération des actionnaires. Le dividende trimestriel a été relevé de 0,01 dollar, à 0,21 dollar par action, soit un rendement annuel brut de 2,6 %. Les flux de trésorerie disponible excédentaires continueront d’être consacrés au rachat d’actions propres cette année. En 2023, 756 millions de dollars y ont été alloués ; dividendes inclus, 1,1 milliard de dollars a été redistribué aux actionnaires.
Conclusion
Après avoir atteint un sommet au printemps 2022, l’action a perdu plus de la moitié de sa valeur. Mais elle va pouvoir se redresser, le plus dur étant passé pour le marché des engrais. La généreuse politique de rémunération des actionnaires la soutiendra également. A près de 11 fois le bénéfice attendu pour 2024, sa valorisation est séduisante.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 35,79 dollars
Ticker : MOS US
Code ISIN : US61945C1036
Marché : NYSE
Capit. boursière : 11,9 milliards USD
C/B 2023 : 9,2
C/B attendu 2024 : 10,7
Perf. cours sur 12 mois : -23,9 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -11,5 %
Rendement du dividende : 2,6 %
