L’action Melexis, qui avait achevé 2023 sur un gain de 13 %, a déjà cédé quelque 10 % depuis le début de 2024. Sans doute parce que les perspectives émises pour l’exercice par STMicroelectronics et Texas Instruments, qui opèrent dans la même niche que Melexis, sont plutôt sombres, la croissance des ventes de voitures commençant à s’essouffler, alors que la capacité de production vient tout juste de revenir à la normale et que le secteur ne déplore quasi plus de difficultés de logistique.
Le ralentissement de la croissance est plus prononcé dans le segment des véhicules électriques (VE). En Europe, les ventes de voitures ont baissé (-4 %) en décembre pour la première fois en 17 mois. Celles de VE ont progressé de 28 % en 2023, mais une baisse de 25 % a été enregistrée en décembre, que pourrait expliquer la décision de l’Allemagne de supprimer les primes à l’achat de VE. Les Etats-Unis ont enregistré la plus forte croissance (+ 40 % au 4e trimestre, contre +49 % un trimestre plus tôt et + 52% un an auparavant), mais les ventes y étaient très faibles. Pour Melexis, le segment des VE est crucial car ces véhicules sont dotés de bien plus de semi-conducteurs que les autres.
Le chiffre d’affaires (CA) a tout de même atteint 250,5 millions d’euros au 4e trimestre (fourchette prévisionnelle de 247 à 251 millions) ; c’est 12 % de mieux qu’un an plus tôt et 1 % de plus qu’au 3e trimestre. De 44,6 %, la marge brute est légèrement inférieure au consensus (45,1 %). La marge d’Ebit s’élève à 24,6 % et le bénéfice net, à 49,8 millions d’euros ou 1,23 euro par action.
Le rapport annuel est conforme aux attentes. Le CA s’est accru de 15 %, à 964,3 millions d’euros. De 17 %, la croissance du bénéfice brut a été plus rapide que celle du CA, ce qui a permis à la marge brute de se hisser de 44,8 % en 2022 à 45,7 % en 2023. Le bénéfice net ressort à 209,5 millions d’euros, ou 5,18 euros par action.
Les prévisions de CA de Melexis pour ce trimestre déçoivent en revanche, quelque peu, les attentes : n’excluant pas une correction des stocks à brève échéance, Marc Biron, le CEO, a émis une fourchette prudente de 240 à 245 millions d’euros. Par rapport au trimestre précédent, il s’agirait d’une baisse d’un peu plus de 3 %. La valeur des stocks au bilan s’élevait à 254,3 millions d’euros au 31 décembre (+12 % en trois mois, +42 % en un an). La marge brute et la marge d’Ebit seront, à 44 % et 25 % respectivement, très légèrement en deçà de leur niveau de 2023.
L’entreprise table pour cet exercice sur un CA d’environ 1 milliard d’euros (+4 % en glissement annuel). Lors de sa Journée des investisseurs de novembre, elle a indiqué s’attendre jusqu’à la fin de la décennie à une croissance annuelle de 10 % du CA de sa branche automobile, contre 15 % pour ses activités hors automobile, lesquelles n’assurent actuellement que 9 % du CA consolidé. Melexis versera au titre de 2023 un dividende de 3,7 euros par action (2022 : 3,5 euros) ; 1,3 euro a été versé en octobre et le solde le sera le 17 mai. Au cours actuel de l’action, le rendement s’élève à un joli 4,6 %.
Conclusion
Sur le plan opérationnel, 2024 sera probablement une année de transition pour l’entreprise. Qui demeure néanmoins confiante, puisque les tendances à long terme lui seront favorables. A 15,4 et 14 fois les bénéfices anticipés respectivement pour 2023 et 2024 et à environ 10 fois l’Ebitda attendu, l’action est correctement valorisée, au regard de la croissance escomptée. Le rendement du dividende n’est pas négligeable. Une action à conserver, donc.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 80,1 euros
Ticker : MELE BB
Code ISIN : BE0165385973
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 3,2 milliards EUR
C/B 2023 : 15,5
C/B attendu 2024 : 14
Perf. cours sur 12 mois : -21 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -11 %
Rendement du dividende : 4,6 %
