Les résultats de 2023 ont été conformes aux attentes. La baisse des frais généraux a compensé la fonte du résultat net d’exploitation. Le fort recul du titre, depuis deux ans, offre une opportunité d’achat.
Les résultats d’Immobel pour 2023 portent l’empreinte des problèmes sectoriels : immobilier de bureaux au point mort, refroidissement mondial du segment résidentiel (qui reste toutefois à un niveau correct en Belgique). Mais le plus ancien promoteur immobilier du pays détient beaucoup d’immeubles résidentiels, si bien que sa situation est moins alarmante que celle d’Atenor, qui a dû procéder à une forte augmentation de capital et supprimer le dividende. Chez Immobel, un dividende de 1,20 euro brut par action est toujours prévu; il pourra être versé en espèces ou en actions. L’actionnaire majoritaire, Marnix Galle, optera pour la deuxième solution afin de ne pas trop entamer les liquidités (212 millions d’euros fin 2023).
L’exercice 2023 s’est soldé sur une perte nette de 38,4 millions d’euros, contre un bénéfice net de 10,7 millions d’euros en 2022. Le résultat net récurrent reste toutefois positif, à 12 millions d’euros (soit le total des dividendes distribués). Immobel ne vise plus la croissance, mais l’excellence opérationnelle ; la réduction de 36% de ses frais généraux, à 32 millions d’euros, a compensé – malgré un coût unique de 10 millions d’euros – une partie de la fonte du résultat d’exploitation (-33 %, à 162,8 millions d’euros). Quarante millions d’euros de dépréciations (sur 1,7 milliard d’euros d’actifs) ont été actées, principalement sur des actifs résidentiels en France.
La direction espère un retour de la confiance si les banques centrales changent de cap cette année, et une amélioration des conditions de marché en 2025.
Conclusion
A 80 euros encore début 2022, l’action vaut moins de 25 euros aujourd’hui, soit une capitalisation boursière de 250 millions d’euros “seulement”. La baisse des taux longs européens devrait permettre son redressement.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1 B
Cours : 24,25 euros
Ticker : IMMO BB
Code ISIN : BE0003599108
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 242,4 millions EUR
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : –
Perf. cours sur 12 mois : -49 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -19 %
Rendement du dividende : 4,9 %
