Le titre affichant une décote par rapport au secteur, nous en recommandons l’achat, car nous tablons sur un retour à la rentabilité de Recticel cette année.
Poursuivant son recentrage sur l’isolation, Recticel a récemment annoncé le rachat de Rex Panels & Profiles pour 70 millions d’euros en espèces. Cette acquisition, qui fait suite à celle du slovène Trimo, au printemps 2022, lui assure une solide plateforme de croissance pour les solutions d’isolation intelligentes en Europe.
Le fabricant de mousses a les ressources nécessaires pour concrétiser ses ambitions. Fin décembre, grâce à la vente de la division Mousses techniques à l’américain Carpenter, sa trésorerie nette s’élevait à 161,9 millions d’euros, soit près de 3 euros par action.
Depuis le 1er septembre, c’est Jan Vergote qui dirige le groupe. Il a dévoilé des résultats annuels en baisse du fait de l’évolution défavorable des marchés européens de la construction. Le chiffre d’affaires (CA) a en effet diminué de 9,9 % sur un an, à 529,4 millions d’euros, en 2023. Au terme du troisième trimestre toutefois, le recul était encore de 11 %.
La contraction du CA s’est fort répercutée sur le cash-flow d’exploitation (Ebitda) ajusté. Lequel a abandonné pas moins de 39,2 %, à 39,2 millions d’euros (-42,6 % au premier semestre), pour demeurer néanmoins dans la fourchette attendue de 35 à 40 millions d’euros. La marge d’Ebitda (Ebitda/CA) est passée de 10,9 % à 7,4 %. Le bénéfice net a diminué de 62,4 à 3,3 millions d’euros, ou de 1,11 à 0,06 euro par action. Le dividende est cependant inchangé, à 0,31 euro brut par action.
Conclusion
Après avoir brillé en 2022, Recticel a fait partie des lanternes rouges de la place bruxelloise en 2023. Le cours est retombé à 1,3 fois la valeur comptable et à environ 9 fois le ratio entre la valeur de l’actif économique (EV) et l’Ebitda attendu pour 2024. Le titre affichant une décote par rapport au secteur, nous en recommandons l’achat, car nous espérons que Recticel renouera avec la rentabilité cette année.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 10,62 euros
Ticker : REC BB
Code ISIN : BE0003656676
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 583,7 millions EUR
C/B 2023 : 177
C/B attendu 2024 : 35
Perf. cours sur 12 mois : -39 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +1 %
Rendement du dividende : 2,9 %
