La rédaction répond à la question d’un abonné : “Velcan Holdings veut racheter jusqu’à un million d’actions à 14,5 euros l’unité. Faut-il accepter l’offre ?”
Velcan Holdings (anciennement Velcan Energy) a surpris, le 10 juin, en proposant de racheter 500.000 actions à 14,5 euros. L’offre, valable du 10 juin au 12 juillet, comporte une prime de 15,4 % par rapport au cours moyen des 12 derniers mois et de 12 % par rapport à celui de mai. Si plus de 500.000 titres sont proposés, la répartition se fera au prorata ; Velcan pourrait toutefois relever le plafond à 1 million de titres. Si vous souhaitez accepter l’offre, vous devez en informer votre banque ou votre courtier avant le 12 juillet. Le résultat sera annoncé le 16 juillet.
Dans l’intervalle, le programme de rachats d’actions entamé en janvier (3,6 millions d’euros pour racheter jusqu’à 300.000 titres d’ici à la fin de l’année) est interrompu ; à fin mai, 42.478 actions avaient été rachetées pour un total de 553.400 euros (soit une moyenne de 13,03 euros par action). Début 2024, Velcan détenait 698.150 de ses actions (12,57 % du flottant), rachetées à un prix moyen de 8,44 euros par unité ; 478.150 seront détruites.
Les actions acquises dans le cadre de l’offre seront elles aussi annulées, de manière à accroître la liquidité. Le prix proposé nous semble intéressant, au vu de l’évolution du cours ces cinq dernières années : il a été multiplié par deux depuis 2021. Or, l’action reste nettement sous-valorisée. Fin 2023, les fonds propres s’élevaient à 26,4 euros par action (abstraction faite des actions propres détenues). Après l’offre, ce montant atteindra 28-29 euros par action.
Depuis la cession de deux des trois concessions hydroélectriques indiennes, la gestion des ressources financières est cruciale. Ces dernières s’élevaient fin 2023 à 124,6 millions d’euros (25,7 euros par action), dont 45 % sous la forme de liquidités ou d’équivalents, 22 % en actions des pays émergents, des Etats-Unis, d’Europe et du Japon et 22 % d’actions minières (métaux précieux, principalement via le VanEck Goldminers ETF). La direction s’expose donc prudemment aux marchés financiers et cherche refuge dans les métaux précieux.
L’annonce de l’offre a rapidement fait grimper le cours vers 14,5 euros. La valorisation est toutefois encore faible. Nous confirmons notre conseil d’achat (rating 1B). L’offre pourrait être réitérée ultérieurement, mais sa réussite serait alors conditionnée à un prix bien plus élevé.
