L’envolée du cours aura été de courte durée. Mais bien que peu chère, l’action n’est pas sous-évaluée.
La scission de Solvay en deux sociétés cotées en Bourse a eu lieu fin 2023, après 160 ans d’existence. La nouvelle Solvay regroupe les activités chimiques essentielles, et Syensqo se concentre sur les matériaux spécialisés. Très prisée le premier jour, l’action Syensqo avait vu son cours s’envoler, ce qui s’est avéré injustifié vu les chiffres semestriels de 2024 et les perspectives pour l’exercice.
Le chiffre d’affaires (CA) du 2e trimestre de 2024 ressort à 1,708 milliard d’euros (-5,9 % en glissement annuel). La casse est moindre en termes organiques (-5,1 %). Le pôle Matériaux composites est sorti du lot : +14,3 % de CA, à 309 millions d’euros. Plusieurs pôles ont connu un net recul du CA, Oil & Gas Solutions en tête (-10,6 %). La société a clos le 1er semestre sur un CA de 3,33 milliards d’euros (baisse organique de 6,7 %). L’Ebitda encaisse une baisse organique plus forte que prévu, de 10,9 %, à 378 millions d’euros. Soit en glissement annuel, une perte de 1,7 %, de 23,8 % à 22,1 %, pour la marge d’Ebitda sous-jacente. Au 1er semestre, l’Ebitda a connu un repli organique de 15,8 % et une marge d’Ebitda plus faible (passée de 25,0 % à 22,2 %).
Le flux de trésorerie disponible a plongé au 1er semestre, de 267 à 37 millions d’euros. La CEO, Ilham Kadri, souligne l’embellie des performances en rythme trimestriel grâce à une nouvelle discipline de prix et à la maîtrise des coûts. Le bas de la fourchette a toutefois été réduit pour le flux de trésorerie disponible de 400-500 millions d’euros à 400-450 millions. Idem pour l’Ebitda, de 1,4-1,55 milliard d’euros à 1,4-1,48 milliard.
Conclusion
L’élan qui a suivi la scission (bond de 30 % du cours) n’est plus, malgré les prévisions annuelles pour 2024. A 6,5 fois le ratio valeur de l’actif économique/Ebitda et 12 fois le bénéfice attendu, l’action n’est pas chère mais pas sous-évaluée non plus. D’où le conseil neutre.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 69,39 euros
Ticker : SYENS BB
Code ISIN : BE0974464977
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 7,35 milliards EUR
C/B 2023 : 14,5
C/B attendu 2024 : 12
Perf. cours sur 12 mois : –
Perf. cours depuis le 1/1 : -26 %
Rendement du dividende : 2,3 %
