Nvidia a annoncé ses résultats trimestriels ce mercredi soir. Voici ce qu’ils disent sur l’entreprise et ses perspectives. L’action est en hausse de plus de 3% après la publication.
L’action Nvidia a déjà connu une année mouvementée, avec un début d’année en forte hausse, suivi d’une chute brutale après la panique suscitée par l’impact potentiel de la start-up chinoise d’IA DeepSeek. Après une modeste reprise, les projets de droits de douane du président Trump ont de nouveau mis sous pression les cours de toutes les actions des grandes entreprises technologiques, Nvidia en tête. L’optimisme quant à l’impact limité de ces tarifs a permis un mois de mai solide, au cours duquel le cours a grimpé de plus d’un quart. Le rapport trimestriel, qui a légèrement déçu sur certains points, n’a pas pu changer la donne : l’action a gagné plus de 3% ce jeudi après l’annonce des résultats (mercredi soir), avant une chute de 1,4% ce vendredi.
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Chine
Au cours des trois mois précédant le 27 avril, soit le premier trimestre de l’exercice fiscal 2026, le chiffre d’affaires s’est élevé à 44,1 milliards de dollars. Cela représente une hausse de 12% par rapport au trimestre précédent et de 69% par rapport à la même période l’année précédente. À l’époque, la croissance était encore de 262%, comparé à un an plus tôt, mais de tels chiffres sont impossibles à maintenir.
La marge brute a baissé à 60,5%, contre 76% un an plus tôt. Nvidia a toutefois pu invoquer une excuse valable avec les règles modifiées pour les exportations vers la Chine. Le fabricant a développé la puce qui est spécialement destinée au marché chinois. Il s’agit essentiellement d’une version moins puissante de la puce Hopper, qui répondait ainsi aux conditions requises pour être exportée vers la Chine. Mais entre-temps, le gouvernement américain a de nouveau durci les règles, laissant Nvidia avec un stock important de puces H20 invendues. L’entreprise ne peut les écouler ailleurs, car en dehors de la Chine, il n’y a aucune demande pour la puce H20, moins puissante. En conséquence, Nvidia a dû déprécier la valeur de ces stocks à hauteur de 5 milliards de dollars. Sans cette dépréciation, la marge brute aurait atteint 71,8%.
La perte partielle du marché chinois a coûté à Nvidia 2,5 milliards de dollars de chiffre d’affaires au premier trimestre. Ce chiffre devrait atteindre 8 milliards de dollars au cours du deuxième trimestre. A 5,5 milliards de dollars, le chiffre d’affaires en Chine est resté bien en deçà des 6,2 milliards attendus. La part de la Chine dans le chiffre d’affaires du groupe a donc baissé à 12,5 %. Il convient toutefois de noter que le chiffre d’affaires à Singapour a atteint un nouveau record avec 9 milliards de dollars. Singapour est un peu un point de relai non officiel vers la Chine, pour les semi-conducteurs.
Le recul en Chine a toutefois été partiellement compensé par de nombreux nouveaux contrats à long terme avec des entreprises du Moyen-Orient.
Chiffres
Le bénéfice est de 18,8 milliards de dollars, soit 27% de plus qu’un an auparavant. Par action, c’est 0,96 dollar (0,93 dollar prévu), contre 0,61 dollar il y a un an.
Avec 39,1 milliards de dollars, la division Data Center a représenté 89% du chiffre d’affaires du groupe. Malgré une croissance de 10% sur une base trimestrielle ou de 73% sur une base annuelle, ce chiffre est légèrement inférieur aux 39,22 milliards attendus. Cette forte croissance est due aux investissements toujours élevés de Microsoft, Meta, Amazon et Alphabet, entre autres, dans les infrastructures des centres de données. Chez Microsoft, pas moins de 47% de toutes les dépenses d’investissement sont consacrées aux puces de Nvidia. Chez Meta, ce chiffre est de 25% et de 15% chez Alphabet.
Nvidia ne fournit d’ailleurs pas seulement les semi-conducteurs, mais aussi des systèmes de réseau IA complets équipés de 72 puces Blackwell AI. Pour les produire, une usine est en cours de construction aux États-Unis en collaboration avec TSMC de Taïwan. La division jeux vidéo a réalisé un chiffre d’affaires record de 3,8 milliards de dollars, soit 42% de plus qu’un an auparavant.
Nvidia vise un chiffre d’affaires de 45 milliards de dollars pour le deuxième trimestre en cours, soit légèrement en dessous des 45,9 milliards prévus. La marge brute devrait revenir à 72%. Au cours du premier trimestre, Nvidia a réalisé un flux de trésorerie disponible de 26,1 milliards de dollars. 14,3 milliards de dollars ont été versés aux actionnaires sous la forme d’un dividende modeste (244 millions de dollars) et de rachats d’actions pour près de 14,1 milliards de dollars.
Conclusion
Après la publication des résultats annuels en février, nous avons confirmé notre recommandation de vente et le titre avait ensuite chuté de 30% pour passer sous la barre des 100 dollars. Lorsque la panique liée aux droits de douane s’est apaisée, toutes les pertes ont été compensées en un mois. Nvidia cote désormais à nouveau moins de 10% en dessous de son cours record historique de janvier. Les investisseurs sont à nouveau presque euphoriques. Voilà la raison pour laquelle, en plus d’une valorisation à 33 fois les bénéfices attendus pour l’exercice en cours et du ralentissement de la croissance, nous maintenons notre recommandation de vente.
Recommandation : vendre
Risque : moyen
Notation : 3B
Cours : 139,19 dollars
Ticker : NVDA US
Code ISIN : US67066G1040
Marché : Nasdaq
Capitalisation boursière : 3 300 milliards de dollars
Ratio C/B en 2025 : 47
Ratio C/B attendu en 2026 : 33
Perf. cours sur 12 mois : +26 %
Perf. cours depuis le début de l’année : +4 %
Rendement du dividende : 0,03%