Tessenderlo & GSK

Dignes d’achat

Il y a encore quelques semaines seulement (voir IB-42B), nous estimions que la baisse de Tessenderlo Group avait été suffisante et avons à nouveau relevé notre conseil à ” digne d’achat “. L’une des raisons du repli de cours de près de 30% en l’espace de quelques mois est le ton prudent sur lequel étaient formulées les prévisions pour le second semestre à l’occasion de la publication des résultats semestriels. Dans l’intervalle, nous avons pris connaissance du trading update pour le 3etrimestre et Tessenderlo Group a relevé les prévisions pour l’ensemble de l’exercice. Les prévisions précédentes faisaient état d’un cash-flow opérationnel (REBITDA) récurrent (hors éléments exceptionnels) en hausse de 15 à 20%. La fourchette est à présent relevée à une hausse de 20 à 25%. Le chiffre d’affaires comparable s’est accru de 8,2% au 3etrimestre, à 364,5 millions EUR. Le REBITDA comparable a progressé de 23,5%, à 39,2 millions EUR, ce qui suggère une augmentation de la marge de REBITDA de 9,4 à 10,7%. Notons que la prestation moins bonne que l’on attendait de sa filiale spécialisée dans les engrais Tessenderlo Kerley a été compensée par une prestation nettement plus solide de la division ” Solutions industrielles ” (notamment les tuyaux en pvc). Tessenderlo Group est et reste une valeur de base de portefeuille pour les prochaines années (rating 1B).

GSK: mieux que prévu

Après le second trimestre, les chiffres du 3etrimestre de GlaxoSmithKline (GSK) sont également supérieurs aux prévisions : son chiffre d’affaires (CA) pour la période juillet-septembre, à 6,13 milliards de livres (GBP), a tout juste dépassé le consensus des analystes à 6,07 milliards GBP. Le bénéfice par action des activités principales est ressorti à 23 pence (PNC; GBp), soit nettement plus que le consensus de 19,4 PNC par action. Le dividende trimestriel reste établi, comme prévu, à 19 PNC par action. Le dividende annuel attendu de 80 PNC par action est ainsi confirmé. Le géant pharmaceutique est confronté à l’arrivée à échéance du médicament le mieux vendu du groupe, Seretide/Advair. L’an dernier, cet anti-asthmatique de GSK représentait encore quelque 20% du CA du groupe. Cela dit, il rencontre la concurrence générique en Europe et, de plus en plus, aux Etats-Unis. Seretide (son appellation européenne) a vu son CA reculer en Europe de 23%, contre 18% pour Advair (son appellation aux Etats-Unis). Les ventes mondiales ont totalisé 794 millions GBP, soit 19% de moins qu’au 3e trimestre 2014. Pour compenser cette perte de CA, GSK a signé avec Novartis un accord de collaboration (63,5% GSK) dans le ” Consumer healthcare ” (avec des produits comme Nicorette, Sensodyne, Aquafresh, Voltaren, Otrivin…) et a racheté à GSK la quasi-totalité de la division suisse Vaccins. Un pôle de croissance est aussi constitué par ViiV Healthcare, l’activité HIV-SIDA, (65% de croissance du CA au 3etrimestre, +56% sur les neuf premiers mois 2015). Cette année sera encore une année de transition mais à partir de 2016, le groupe devrait renouer avec une croissance sensible de son bénéfice (5 à 10% en moyenne par an). Qui plus est, la société est citée comme proie potentielle d’autres géants pharmaceutiques, comme Pfizer, Johnson&Johnson, Roche et Novartis. Malgré la réaction de cours positive, nous confirmons le conseil d’achat (rating 1A).

Intentions d’achat et de vente

Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Adidas: résultats 3e trimestre le 5/11

Barco: trading update Q3 fait état d’un chiffre d’affaires décevant mais d’un carnet de commandes joliment garni

CMB: nous participons à l’offre de Saverco de 16,20 EUR, qui court jusqu’au 6/11; paiement prévu le 13/11 (*)

Cosan: chiffres trimestriels le 11/11

DSM: chiffres trimestriels Q3 le 3/11

LafargeHolcim: update trimestriel le 25/10 (*)

Solvay: chiffres Q3 supérieurs aux prévisions, lire en page 5 (*)

Energie

Peabody Energy: chiffres trimestriels et prévisions, surtout, mal accueillis, lire en page 6 (*)

PNE Wind: versera finalement un dividende de 0,04 EUR par action, nouveau conseil d’administration (*)

Uranium Participation: le Japon a finalement rouvert le premier réacteur nucléaire

Velcan: a vendu 2 projets au Laos pour une plus-value de 7 millions USD

Or & métaux

ArcelorMittal: chiffres trimestriels Q3 le 6/11

First Quantum Minerals: chiffres trimestriels publiés; nous y reviendrons (*)

Market Vectors Gold Miners ETF: position sera encore renforcée

Umicore: bon 3e trimestre; prévisions annuelles plus prudentes

Vale: chiffres Q3 corrects grâce à une bonne maîtrise des coûts

Agriculture

Potash Corp.: chiffres trimestriels Q3 inférieurs aux attentes; prévisions annuelles abaissées; nous y reviendrons (*)

Sipef: trading update 3e trimestre, position a été encore renforcée (*)

Suedzucker: rebond de cours en réaction à un conseil d’achat par Goldman Sachs

Syngenta: cours en hausse en réaction au départ du CEO Mack, position renforcée

Tessenderlo: a relevé ses prévisions annuelles lors du trading update Q3, lire ci-dessus (*)

Vieillissement de la population

Ablynx: obtient un premier versement d’étape (3,5 mio EUR) dans l’immunothérapie cancéreuse en collaboration avec Merck

Bone Therapeutics: a soigné ses premiers patients avec son produit de thérapie cellulaire Allob

Fagron: selon les médias, la période d’offre se serait clôturée le 28/10 (*)

GlaxoSmithKline: chiffres Q3 supérieurs au consensus, lire ci-dessus (*)

MDxHealth: lance un test de dépistage du cancer de la prostate SelectMDx

Vertex Pharmaceuticals: résultats trimestriels Q3 largement satisfaisants; lire en page 7

(*) = update