Potash, MDxHealth et Umicore

Potash lorgne sur K+S

Compte tenu de notre trésorerie limitée, nous nous devons d’être très sélectifs dans nos choix… Nous n’avons pas vraiment de place pour une position supplémentaire. Mais dans la mesure où nous avons épinglé Potash Corporation comme grand favori étranger pour le 2e semestre et que son cours est plus faible que lors de notre achat, nous souhaitions malgré tout en renforcer le poids. Jeudi soir déjà, le cours de Potash a cependant commencé à prendre de la hauteur lorsque le marché a appris que les Canadiens envisageaient une acquisition du groupe allemand. Pour l’heure, ce dernier l’a refusée. Tant que le cours reste inférieur à notre prix d’achat initial, nous sommes disposés à racheter des actions supplémentaires. Entretemps, le dividende de Ganger Rolf a été versé.

MDxHealth: augmentation de capital réussie

MDxHealth est l’une des trois valeurs biotech que nous avons intégrées en portefeuille au cours des derniers mois. C’était la seule dont la position liquide était plutôt maigre. Fin mars, celle-ci s’élevait à 14,3 millions USD, ce qui représente une baisse de 4,6 millions USD par rapport à fin 2014. Une opération de financement s’imposait donc. Nous avions pensé précédemment à l’émission d’une obligation (convertible) mais finalement, nous accueillons avec autant d’enthousiasme le placement privé de 6,15 millions de nouvelles actions (22% de dilution) au prix de 4,50 EUR. Même si cette opération pèsera légèrement sur le cours. Les 27,7 millions EUR supplémentaires levés doivent permettre au groupe de franchir les étapes restantes pour devenir une société biotechnologique rentable. Avec MDxHealth, nous misons, dans les années à venir, sur une forte augmentation du chiffre d’affaires des tests propres et sur des revenus de royalties confortables sur la vente de Cologuard. Le cas échéant, le potentiel d’appréciation est substantiel. Les fluctuations de cours à court terme sont inévitables, vu le secteur. Nous conservons soigneusement la position en portefeuille mais répétons que le risque est supérieur à la moyenne, une particularité de ce secteur (rating 1C).

Umicore brille à nouveau !

En matière de rendement, le thème Or & métaux a décidément encore une belle marge d’appréciation. Heureusement, Umicore est l’exception à la règle. Le relèvement des prévisions pour l’ensemble de l’exercice 2015 confirme que la tendance s’est infléchie, ce qui devrait encore se refléter dans les résultats semestriels qui seront publiés le 31/7. Pour le 1er trimestre, le groupe de matériaux a publié une hausse des revenus de 11%, contre un consensus à +6%. Ce très bon premier trimestre permet à la direction de relever les perspectives de bénéfice pour l’ensemble de l’exercice. Elle prévoit un bénéfice opérationnel récurrent (hors éléments exceptionnels – REBIT) compris entre 310 et 340 millions EUR, ce qui suppose une augmentation de 13 et 24% par rapport au REBIT 2014 de 273,7 millions EUR. Entretemps, les prévisions de bénéfice ont été adaptées, avec un consensus des analystes de 2,1 EUR par action. Lorsque nous avons intégré Umicore en portefeuille en novembre de l’an dernier, nous tablions sur une nette amélioration des bénéfices à partir de cette année. C’est donc ce qui s’est finalement produit, et s’est traduit par une forte hausse de cours. Cela dit, l’action reste nettement meilleur marché que son concurrent Johnson Matthey. C’est la raison pour laquelle nous conservons nos positions (allégées) (rating 2B).

Intentions d’achat et de vente

Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Adidas: très bons chiffres Q1

Barco: première (petite) acquisition avec Advan (*)

Bolloré: participation dans Vivendi renforcée à 14,5%; très bons chiffres Q1

CMB: fort redressement de l’indice Baltic Dry; cours de CMB ne suit pas (encore) la tendance

Cosan: chiffres Q1 raisonnables; position est renforcée

DSM: Patheon (49% DSM) est introduit en Bourse; valeur de 4 à 5 EUR par action DSM (*)

Lafarge: offre de fusion Holcim s’étend jusqu’au 3/7

SABMiller: vise une croissance des volumes de 3 à 6% en Amérique latine à moyen terme (*)

Energie

Ganger Rolf: très bons chiffres au terme du premier trimestre

Peabody Energy: cours sous forte pression; position a été renforcée

PNE Wind: le calme semble revenu après une assemblée annuelle turbulente et écourtée (*)

Uranium Participation: sous-valorisation historiquement élevée; redressement de cours attendu

Velcan: chiffres annuels supérieurs aux prévisions; attendons nouvelles évolutions en Inde

Or & métaux

ArcelorMittal: prévisions décevantes pour 2015

First Quantum Minerals: proie idéale pour les géants des matières premières, selon Bernstein

Market Vectors Gold Miners ETF: prix de l’or se stabilise autour de 1200 USD dans l’attente d’actions de la Fed

Silver Wheaton: résultats légèrement inférieurs aux prévisions

Umicore: très bons résultats Q1

Vale: plancher prix du minerai de fer; position renforcée

Agriculture

Asian Citrus: redressement de cours sensible et inattendu

Potash Corp.: a approché K+S pour une acquisition; position renforcée (lire ci-dessus)

Suedzucker: cours a encore progressé en réaction au relèvement des attentes de la filiale Cropenergies

Syngenta: continue de refuser la proposition de Monsanto; mais est ouvert à une offre ” sérieuse ” (*)

Tessenderlo: a levé facilement 250 millions EUR via double émission obligataire (*)

Wilmar International: chiffres annuels supérieurs aux prévisions

Vieillissement de la population

Bone Therapeutics: enfin des résultats cliniques positifs; lire par ailleurs

Fagron: accord de licence exclusif avec Omeros pour OMS 103 (*)

GlaxoSmithKline: nouvelles décevantes en marge des résultats Q1; rumeurs de reprise

MDxHealth: augmentation de capital (lire plus haut)

Tubize (fin): en Inde, des candidats à l’achat auraient manifesté leur intérêt pour la filiale générique d’UCB

Vertex Pharmaceuticals: relèvement de l’objectif de cours RBC à 145 USD; Orkambi (thérapie de combinaison contre la mucoviscidose) devrait être approuvé par la FDA le 5/7 (*).

(*) = update