MDxHealth consomme énormément de liquidités

Sa consommation de trésorerie est la grande déception du premier trimestre. Mais l’entreprise a confirmé pour 2016 une croissance de son chiffre d’affaires de 30 à 50% ainsi qu’une amélioration du cash-flow opérationnel.

Depuis l’update du premier trimestre, l’action de la société belge de diagnostique MDxHealth (MDxH) s’est repliée de 15%. La hausse du chiffre d’affaires de 66% en un an, de 4millions USD au premier trimestre 2015 à 6,7millions USD, n’a pourtant pas déçu. L’entreprise n’a plus donné de chiffres sur le nombre de tests Confirm MDx de dépistage du cancer de la prostate, mais compte tenu du faible premier trimestre l’an dernier (environ 2700tests), nous supposons que la hausse du chiffre d’affaires découle surtout d’une augmentation des volumes. Le potentiel d’accélération des ventes s’est réalisé début mars après que Confirm MDx a été intégré dans les directives du National Comprehensive Cancer Network (NCCN) en tant qu’unique test épigénétique. Cela changera totalement la donne au niveau de son utilisation par les urologues et augmente la probabilité de nouveaux contrats de remboursement avec les compagnies d’assurance. Fin 2015, MDxH a lancé un deuxième test: Select MDx pour le cancer de la prostate, un test d’urine précis à 98%, dont le potentiel de marché est estimé à 0,5milliard USD. D’abord au Benelux, puis suivront l’Allemagne, l’Italie et les États-Unis. Du fait notamment de l’étoffement de l’équipe de vente américaine (de 18 à 37personnes) au second semestre de l’an dernier, les coûts ont augmenté au premier trimestre de 2,9millions USD, à 7,9millions USD. La perte nette s’est alourdie de 2,5 à 3,4millions USD. La grande déception du premier trimestre provient cependant de la consommation de liquidités: de 4,6 à 6,6millions USD (3,4millions USD au 4etrimestre). MDxH a consommé 17millions USD en 2015, et table sur un montant comparable cette année (environ 1,5million USD par mois). La trésorerie s’élevait fin mars à 25,1millions USD. MDxH prévoit à partir de fin 2017 d’atteindre le break-even, et entend traverser cette période sans devoir procéder à une augmentation de capital (quitte à recourir à la dette). Le marché craint pour sa part une opération de capital. MDxH a confirmé pour 2016 une croissance de son chiffre d’affaires de 30 à 50% ainsi qu’une amélioration du cash-flow opérationnel (EBITDA). Nous tablons pour les 24prochains mois sur une forte hausse de cours et confirmons donc le conseil d’achat (rating 1C).