L’or brille à nouveau

Sans aucun doute, nous maintiendrons donc encore un certain temps nos positions dans Franco-Nevada, iShares Silver Trust, Silver Wheaton, SPDR Gold Shares Trust et Van Eck Vectors Goldminers.

Janet Yellen (Fed) surprendrait ses ouailles si elle annonçait ce 15juin un deuxième relèvement de taux. Le prix de l’or a rebondi, notamment après la publication du rapport décevant relatif à l’embauche au mois de mai. Sans aucun doute, nous garderons encore un certain temps nos positions dans Franco-Nevada, iShares Silver Trust, Silver Wheaton, SPDR Gold Shares Trust et Van Eck Vectors Goldminers. Silver Wheaton a pour sa part versé le dividende trimestriel.

Tessenderlo: la fusion n’est plus d’actualité

Lors de l’assemblée annuelle de la semaine dernière, plusieurs actionnaires de Tessenderlo Group sont revenus sur l’échec du projet de fusion avec Picanol en un seul groupe industriel, Picanol Tessenderlo Group. Nous avons ainsi appris que le prix pour Tessenderlo s’élevait à 1,3million EUR et que, pour l’heure, le sujet n’est plus d’actualité, au regret manifeste de nombreux investisseurs. Pour le groupe chimique, la vie continue également, et 2016 ne sera pas d’ailleurs de tout repos, comme en témoignent les chiffres très décevants du premier trimestre. Le chiffre d’affaires n’a pas atteint les perspectives moyennes des analystes de 439,8millions EUR, mais a stagné à 401,8millions EUR (-0,7% par rapport au 1ertrimestre 2015). Le cash-flow opérationnel récurrent hors éléments exceptionnels (REBITDA) est lui aussi, à 47,9millions EUR (+1,9% par rapport à l’an dernier), bien inférieur au consensus des analystes de 60,9millions EUR. En cause: la division agricole (-7,2% du chiffre d’affaires; repli du REBITDA), qui avait encore assuré une forte hausse du chiffre d’affaires et du bénéfice l’an dernier. Les divisions Solutions industrielles et Biovalorisation ont satisfait aux prévisions. Notons cependant que la direction a réitéré ses prévisions annuelles d’une hausse de 15 à 20% du REBITDA malgré un faible premier trimestre.

Sans anticiper ces résultats, nous avions néanmoins réduit récemment notre position d’un tiers (50 actions) dans le cadre général de l’allègement de nos positions en actions. Nous attendions de connaître les transactions du directeur (CEO) Luc Tack, directement (via Symphony Mills) et indirectement (via Picanol, qui est déjà actionnaire de référence de Tessenderlo) sur les actions Tessenderlo, et c’est chose faite. Sa participation totale est portée à environ 15millions d’actions Tessenderlo (sur 42,9millions), ou un peu plus de 35%. Ce qui ne signifie pas que les chiffres (semi)-annuels 2016 seront forcément excellents. Mais dans une perspective de plus long terme, les accès de faiblesse peuvent être exploités pour racheter l’action. Nous suivrons son évolution de près, mais il nous semble trop tôt pour racheter les 50actions récemment vendues (rating 2B).

Protection du portefeuille

– Lyxor ETF Eurostoxx50 Short: accumulation position à présent terminée pour protéger les autres lignes (européennes), car le redressement des Bourses semble révolu (*)

– Proshares Short qqq: ce tracker inverse sur le Nasdaq mise sur le repli attendu de la Bourse technologique compte tenu de la valorisation tendue; position sera probablement encore renforcée

· Consommation de la classe moyenne des pays émergents

– Barco: annonce reprise de l’entreprise canadienne MTT Innovation, spécialiste dans la technologie de projets avancée; Jan De Witte (ex-manager General Electric) succédera à Eric Van Zele au poste de CEO à partir du 1/10 (*)

Énergie

– Uranium Participation:évolution de cours décevante du fait du repli sensible de la valeur intrinsèque à 4,63CAD par action au 31/5 du fait de la baisse du prix de l’uranium

– Velcan: chiffres annuels 2015 satisfont largement aux attentes; la nouvelle du retard sur les projets SukaRame et Meureubo 2 est cependant regrettable; attendons annonce relative à l’énergie solaire

Or & métaux

– Franco-Nevada: résultats Q1 légèrement inférieurs aux prévisions mais en soi, record (*)

– iShares Silver Trust: tracker sur l’argent, qui a reculé bien plus largement que l’or ces dernières années; est au début d’un marché haussier; position a été renforcée en direction des 5%

– Silver Wheaton: chiffre d’affaires en hausse au 1er trimestre, mais bénéfice par action de 2 centimes de dollar inférieur aux prévisions (0,10 versus 0,12 USD)

– SPDR Gold Shares: tracker aurifère; l’or à nouveau dans un marché haussier; la demande d’or a progressé à 1290 tonnes au premier trimestre, soutenue par les investisseurs, soit une hausse de pas moins de 21%; récemment, pression en raison du probable relèvement de taux par la Fed en juin (*)

– Umicore: vend les activités de Zink Chemicals à OpenGate Capital pour une valeur d’entreprise de 142,4 millions EUR; opération finalisée normalement au 2e semestre (*)

– VanEck Vectors Gold Miners ETF: mines d’or excellent depuis le début de l’année grâce au revirement du cours de l’or mais récemment, elles ont subi une correction, ce qui s’explique à plus forte raison par le relèvement de taux attendu aux USA (*)

· Agriculture

– Potash Corp.: résultats Q1 décevants, abaissement des prévisions annuelles en conséquence; sortie de plancher cependant

– Sipef: à l’assemblée annuelle, il s’est avéré que la moitié déjà de la production d’huile de palme et 2/3 de la production de caoutchouc de cette année ont déjà été écoulées (*)

– Syngenta: offre amicale ChemChina à 465USD par action Syngenta prolongée jusqu’au 18/7; nous attendrions

– Tessenderlo: à l’assemblée, nous avons eu la confirmation qu’une fusion avec Picanol n’est plus à l’ordre du jour (lire ci-dessus); Luc Tack a relevé encore sa participation dans Tessenderlo via la société Symphony Mills et Picanol

· Vieillissement de la population

– – Ablynx: a réalisé une augmentation de capital (placement privé) de 74,2millions EUR à 13,40EUR par action (6% de décote), trésorerie désormais confortable, à près de 300millions EUR (*)

– Bone Therapeutics: traitement avec Preob donne statistiquement de meilleurs résultats en cas de pour les fractures à retard de guérison, comme une baisse du risque de fracture de la hanche de 50%; trésorerie fin 1er trimestre totalisait 30,4 millions EUR

– Fagron: première tranche de l’augmentation de capital (131millions EUR) finalisée; 2e tranche (publique) à 5,16EUR par action selon un rapport de 16 droits préférentiels contre 5nouvelles actions; nous allons souscrire, attendons de connaître la période de souscription; Balcaen a encore racheté des actions Fagron au prix de 7,40EUR (*)

–MDxHealth: cours continue de glisser malgré forte augmentation du chiffre d’affaires de 66% au 1er trimestre. La perte s’alourdit cependant à 3,2 millions USD; 6,6millions USD de liquidités consommées, et la trésorerie reflue donc à 25,1millions USD; objectifs annuels confirmés (30 à 50% de croissance du chiffre d’affaires).

(*) : update