En attendant Draghi

On attend de savoir si Mario Draghi pourra convaincre les marchés financiers, ce jeudi, qu’un rallye d’apaisement peut encore suivre.

Alors que le cours de l’or est à nouveau engagé dans un marché haussier (+20% depuis le plancher), le redressement espéré des Bourses occidentales s’est également réamorcé. Mais à présent, nous sommes proches de la réunion importante de la Banque centrale européenne (BCE) qui se tiendra jeudi. On attend de savoir si Mario Draghi pourra convaincre les marchés financiers qu’un rallye d’apaisement peut encore suivre. Mais tout comme la dernière fois, en décembre, nous pourrions connaître une déception, même si Draghi tente d’éviter ce scénario.

Nous procédons sans cesse à une nouvelle réévaluation de notre portefeuille. Notons d’ailleurs un sensible redressement de cours (de 54 à 62EUR) de Barco ces dernières semaines. Notre fair value de 64EUR approche à grands pas. Par ailleurs, le poids en portefeuille s’est accru à 6%. C’est pourquoi non seulement nous abaissons notre conseil (rating 2B), mais nous plaçons également une (double) limite de vente sur le marché.

Dans le cas d’Umicore, nous avions déjà récemment abaissé notre conseil en réaction à la forte hausse de cours (de 32 à 42EUR) en l’espace d’un mois. Notre fair value prudente de 45EUR est là aussi de plus en plus proche. D’où le placement d’une limite en vue d’une vente partielle. Le produit de la vente pourra être utilisé pour renforcer progressivement la position en or via le tracker SPDR Gold Shares.

Ablynx : comme prévu !

Le rapport annuel d’Ablynx contenait plusieurs éléments positifs. Le recrutement pour les études de phase IIB sur le traitement des rhumatismes avec ALX-0061 a été finalisé conformément aux prévisions : 345patients dans l’étude de combinaison avec Méthotrexate, et 25patients dans l’étude de monothérapie. Les résultats des deux études seront connus au 3etrimestre. Son partenaire AbbVie décidera alors d’une mise sous licence, avec paiement intermédiaire potentiel de 75millions USD. En février, les résultats de phase II avec Caplacizumab, pour le traitement de la TTP, maladie du sang, ont été publiés dans le prestigieux New England Journal of Medicine. Pour l’étude de phase III en cours, une étude de suivi de trois ans sera entamée au 3etrimestre, qui mesurera la sécurité et l’efficacité à long terme, avec la possibilité de traiter les patients avec Caplacizumab à nouveau en cas de rechute. Un troisième élément à noter est la finalisation, plus tôt que prévu, du recrutement de 18patients, entre un et cinq mois, dans le cadre de l’étude d’approfondissement avec la molécule contre le VRS, ALX-0171. Les résultats de cette étude et de l’étude initiale de phase IIa (35patients) suivront au 2etrimestre. En cas de résultats positifs, une étude de phase IIb commencera au 4etrimestre, avec 120enfants. En janvier, Ablynx a perçu 8millions EUR après le lancement par son partenaire Boehringer Inghelheim d’une étude de phase Ib (80patients, résultats en 2018) avec un nanocorps bispécifique, ciblé contre le cancer. En 2017, une étude de phase II démarrera en parallèle, avec un paiement d’étape. Enfin, nous avons reçu au 1ersemestre les résultats d’une étude de phase Ib dans le psoriasis avec ALX-0761. À la fin de l’an dernier, la trésorerie totalisait 236,2millions EUR (4,3EUR par action), après 67,2millions EUR de consommation de liquidités en 2015 (70 à 80millions EUR attendus). Pour 2016, on prévoit 65 à 75millions EUR de consommation de liquidités, sans l’éventuel paiement intermédiaire d’AbbVie. L’actualité autour du groupe demeure positive, autrement dit. C’est pourquoi nous réitérons notre conseil d’achat, même si le risque est toujours supérieur à la moyenne (rating 1C).

Intentions d’achat et de vente

Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Barco: chiffres annuels 2015 supérieurs aux prévisions ; redressement de cours vers sa fair value incite à revoir le conseil et à placer une limite de vente partielle ; lire ci-dessus (*)

Itau Unibanco Holding: chiffres annuels étaient supérieurs aux prévisions ; net rebond de cours en parallèle de la Bourse brésilienne (*)

Solvay: de cours après publication des chiffres annuels et surtout perspectives nettement supérieures aux prévisions

Energie

PNE Wind: litige avec l’actionnaire Volker Friedrichsen est enterré ; développements sont cependant moins positifs que prévu ; d’où l’abaissement de conseil (*)

Uranium Participation:décote de quelque 20% par rapport à la valeur intrinsèque

Velcan: a reçu autorisation environnementale pour le projet Meureubo 2 en Indonésie

Or & métaux

Franco-Nevada: a conclu une transaction de streaming avec Glencore pour 500 millions USD ; dilution de 10% cependant

Market Vectors Gold Miners ETF: mines d’or excellent depuis le début de l’année grâce au revirement du cours de l’or

Rio Tinto: action reste très volatile mais le prix du minerai de fer montre des signes de sortie de plancher (*)

Umicore: résultats annuels accueillis favorablement ; abaissement de conseil après rebond de cours ; limite de vente partielle ; lire ci-dessus (*)

Agriculture

Potash Corp.: position encore renforcée ; cours se redresse enfin (*)

Sipef: chiffres annuels 2015 ne contiennent aucune surprise

Suedzucker: résultats Q3 de l’exercice 2015-2016 démontrent que l’amélioration est insuffisante

Syngenta: offre amicale ChemChina

Tessenderlo: forte hausse de cours en réaction aux chiffres 2015 solides ; attendons nouvelle proposition de fusion de Tessenderlo Group

Vieillissement de la population

Ablynx: chiffres annuels 2015 publiés ; consommation de liquidités inférieure de 67,2 millions EUR par rapport à l’an dernier, lire ci-dessus (*)

Bone Therapeutics: a pu annoncer le succès d’une fusion vertébrale sur un premier patient dans les douze mois (*)

Fagron: accord conditionnel à l’augmentation de capitalde 220 millions EUR en deux tranches : première tranche de 131 millions EUR pour investisseurs privés à maximum 5,5 EUR et tranche publique de 89 millions EUR à 90% de la tranche privée ou environ 5 EUR ; position allégée dans l’attente de l’augmentation de capital publique (*)

GlaxoSmithKline: chiffres supérieurs aux prévisions ; rumeurs de reprise toujours présentes

MDxHealth: bonne nouvelle pour ConfirmMDx, qui est repris dans la 2016 NCCN (alliance de 26 centres anti-cancer). Directives pour la détection précoce du cancer de la prostate (*)

Vertex Pharmaceuticals: chiffres Q4 supérieurs aux prévisions ; cours baisse dans le sillage du secteur biotech américain ; nous restons patients.