CMB, Velcan & Asian Citrus

Prenez partiellement vos bénéfices sur CMB.

Etant donné que l’offre de Saverco (Marc Saverys) sur CMB, à hauteur de 16,2 EUR par action, peut être retirée dans l’hypothèse où l’indice Baltric Dry faiblirait sous 668, nous mettons déjà la moitié de notre position en vente. Pour l’autre moitié, nous espérons les 16,2 EUR par action (rating 2B).

Velcan toujours sous la position de trésorerie

Au premier semestre, le spécialiste français des centrales hydrauliques de plus petite dimension Velcan a enregistré un chiffre d’affaires (CA) de 2 millions EUR, ce qui suppose un repli de 20% par rapport au 1er semestre de l’an dernier, qui est cependant totalement imputable à l’affaiblissement du real brésilien (BRL). Les revenus commerciaux de Velcan proviennent essentiellement de la production de sa seule centrale hydraulique active, celle de Rodeio Bonito (capacité de 15 mégawatts; MW) au Brésil. Grâce à une stricte maîtrise des coûts, le cash-flow opérationnel (EBITDA) est resté positif (0,25 million EUR, contre 0,39 million EUR en 2014). Les moyens financiers sont principalement investis en dollar américain, en conséquence de quoi les Français ont enregistré un résultat financier positif de 7,2 millions EUR (1,4 million EUR l’an dernier). Le bénéfice net s’est dès lors hissé de 1,2 million EUR à 6,5 millions EUR. Les moyens financiers se sont accrus à 99,9 millions EUR ou 12,8 EUR par action. En tenant compte des 1,8 million d’actions propres, cela nous amène même à 16,7 EUR par action. Les fonds propres ont progressé à 135,8 millions EUR (127,5 millions EUR fin 2014), soit 17,4 EUR par action et 22,7 EUR sans les actions propres. Fin août, Velcan a annoncé la désignation de Ian McAlister au poste de directeur technique. L’homme a accumulé une grande expérience dans la construction de centrales hydrauliques, notamment au Laos. Nous y voyons la démonstration (évidente) que nous sommes (enfin) à la veille du début de la construction d’une ou plusieurs centrales. En outre, nous attendons avec impatience d’en savoir davantage concernant les trois projets dans la province indienne d’Arunachal Pradesh: Heo (240 MW), Tato 1 (186 MW) et Pauk (145 MW). En avril, Velcan a obtenu la précieuse autorisation environnementale pour les trois projets et en juillet, elle a reçu l’approbation techno-économique pour Heo. En 2016, toutes les autorisations devraient être obtenues pour Heo et Tato 1. L’actualité reste donc positive et nous conservons bien entendu cette action sous-valorisée en portefeuille (rating 1B).

Asian Citrus: (nouvel) avertissement sur bénéfice

Le vendredi 25 septembre, nous connaîtrons les résultats annuels 2014-2015 (clos le 30/6) d’Asian Citrus. Le trading update d’il y a quelques semaines contenait à nouveau un avertissement sur bénéfice. Une tradition désagréable, mais cette fois pas du tout une surprise. Nous avions indiqué à plusieurs reprises que le plus grand producteur chinois d’oranges avait connu une année très difficile en raison des typhons et de plusieurs maladies (cancer des agrumes et HLB, une maladie végétale bactérienne propagée par les insectes). Ils ont affecté largement la production et également les prix de vente, en raison de la moins bonne qualité de la production. On prévoit dès lors des chiffres largement dans le rouge. Reste à savoir dans quelle mesure exactement. Le cours n’a pas été trop affecté par ce trading update. Nous nous trouvons toujours 50% au-delà du plancher de mars. A long terme, nous continuons d’entrevoir le potentiel (important) de l’action mais ne pouvons pas exclure de réaction vive du titre à l’annonce des résultats. Nous devrons les analyser de manière approfondie, et répétons que le risque inhérent à cet investissement est supérieur à la moyenne (rating 1C).

Intentions d’achat et de vente

Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Adidas: résultats en ligne avec les attentes

Barco: actionnaire de référence Van de Wiele a relevé sa participation à plus de 13%

CMB: Saverco (Marc Saverys) lance une offre sous conditions de 16,2 EUR par action; prise de bénéfices partielle; lire plus haut (*)

Cosan: position renforcée

DSM: nouvelles mesures de réduction des coûts de 125 à 150 millions EUR

LafargeHolcim: entend racheter pour 1,75 milliard EUR d’obligations (*)

Volkswagen: la filiale Seat va investir jusque 3,3 milliards EUR jusqu’en 2019 (*)

Energie

Ganger Rolf: résultats Q2 affectés par les dépréciations de valeur chez Fred Olsen Energy

Peabody Energy: cours demeure extrêmement volatil

PNE Wind: chiffres Q2 supérieurs aux prévisions; attendons nouveau conseil d’administration

Uranium Participation: le Japon a finalement rouvert le premier réacteur nucléaire

Velcan: position complétée; bons résultats semestriels comme prévu, lire plus haut (*)

Or & métaux

ArcelorMittal: chiffres Q2 honorables; position renforcée

First Quantum Minerals: cours demeure sous pression; relèvement position

Umicore: ambitieux objectifs à l’horizon 2020; limite d’achat (*)

Vale: position complétée

Agriculture

Asian Citrus: mise en garde sur bénéfice pour résultats annuels; lire plus haut (*)

Potash Corp.: baisse du bénéfice au Q2; révision à la baisse des prévisions de bénéfice 2015

Suedzucker: prix du sucre particulièrement bas

Syngenta: rebond de cours après annonce du rachat d’actions pour 2 milliards USD

Tessenderlo: prévisions prudentes pour 2e semestre mettent temporairement cours sous pression

Vieillissement de la population

Ablynx: va continuer de développer caplacizumab seul; résultats 1H en ligne

Bone Therapeutics: enfin des résultats cliniques positifs

Fagron: a repris ABC Chemicals; le CEO van Jeveren revoit à la baisse la croissance annuelle autonome de 10 à 8% (*)

GlaxoSmithKline: a vendu à Novartis un médicament expérimental contre la sclérose en plaques

MDxHealth: annoncera de nouvelles données relatives à ConfirmMDx lors du 11e congrès urologique mondial (*)

Vertex Pharmaceuticals: chiffres Q2 supérieurs aux prévisions

(*) = update