Un chiffre d’affaires en hausse et les rachats d’actions devraient permettre au bénéfice par action d’augmenter de 6 % à 10 % cette année ; Nestlé s’attend à une croissance identique à partir de 2025 également. L’entreprise est faiblement valorisée. L’action devrait, à terme, battre le marché.
Avec une capitalisation boursière de 245 milliards de francs suisses (CHF), soit environ 250 milliards d’euros, Nestlé est un des principaux acteurs de l’industrie agroalimentaire au monde. Sa présence dans 188 pays lui assure une excellente répartition géographique, un atout pour l’épargnant en quête d’un investissement défensif. Des 93,4 milliards CHF de chiffre d’affaires (CA) réalisés l’an passé, 32,5 milliards provenaient des Etats-Unis, 22,3 milliards, d’Europe, 24,4 milliards, de la région Afrique-Asie et 12,8 milliards, d’Amérique latine et centrale.
Nestlé, dont le CA n’a progressé que de 2 % en cinq ans (de 91,8 milliards en 2018 à 93,4 milliards en 2023), n’est pas une entreprise de croissance. Elle a certes cédé plusieurs unités durant cette période, mais elle a aussi procédé à de nombreuses acquisitions, plutôt modestes d’ailleurs. Ses quelque 2.000 marques réparties entre sept divisions lui assurent elles aussi une véritable diversification. Les boissons représentent 26,7 % du CA consolidé. Leurs ventes ont grimpé de 14,6 % en cinq ans et leur marge d’Ebit (bénéfice d’exploitation/CA) s’élève à 20 %. Le pôle Animaux de compagnie génère 20,2 % du CA consolidé et affiche une marge d’Ebit de 20,5 %. Nestlé est le numéro deux mondial des aliments pour animaux de compagnie, le segment dont la croissance a été la plus vigoureuse ces cinq dernières années. Les activités Nutrition & Health Science (16,5 % du CA), Plats préparés & aides culinaires (12,5 %) et Confiserie (8,7 %) ont des caractéristiques similaires : CA en léger déclin et marge d’Ebit tournant autour de 15 %. Le CA de la division Produits laitiers & glaces est assez stable depuis des années ; cette activité, qui assure 11,8 % du CA du groupe, est aussi celle dont la marge d’Ebit est la plus élevée (23,7 %). La division Eaux est la plus petite (3,6 % du total) ; le groupe se concentre depuis 2020 sur des marques internationales fortes, comme Perrier et San Pellegrino, mais l’extrême faiblesse de leur marge d’Ebit (4,8 %) explique pourquoi il ne mise pas réellement sur elles.
L’exercice a connu un lent démarrage. La croissance du CA (1,4 %) est à mettre au crédit des augmentations de prix, qui se sont établies à 3,4 % en moyenne. Les volumes ont reculé de 2 % ; cette contraction, qui concerne jusqu’au pôle Animaux de compagnie (dans une faible mesure), doit être tenue à l’œil. En 2023, les prix avaient été relevés de 7,5 % et les volumes n’avaient cédé que 0,3 %, si bien que la croissance organique avait atteint 7,2 %. Nestlé est peut-être arrivé au point où les hausses des étiquettes ne font plus automatiquement progresser le CA. Les résultats du deuxième trimestre semblent toutefois plus prometteurs, et la direction pronostique une marge d’Ebit de 17,5 % approximativement pour l’exercice (17,3 % en 2023), et de 17,5-18,5 % à partir de l’année prochaine. Un CA en hausse de 4 % (à périmètre organique et à cours de change constants) et les rachats d’actions doivent permettre au bénéfice d’augmenter de 6 % à 10 % par action cette année ; Nestlé s’attend à une croissance identique à partir de 2025 également.
Conclusion
Les analystes tablent sur un bénéfice de 5-5,10 CHF par action en 2024. Le ratio cours/bénéfice serait alors d’un peu plus de 18, un chiffre bien inférieur à celui des cinq dernières années. Ajoutée au caractère défensif des activités et à la présence mondiale de l’entreprise, cette valorisation devrait permettre au titre de faire, à terme, mieux que le marché.
Conseil : acheter
Risque : faible
Rating : 1A
Cours : 94,31 francs suisses
Ticker : NESN SW
Code ISIN : CH0038863350
Marché : Zurich
Capit. boursière : 248,3 milliards CHF
C/B 2023 : 22,5
C/B attendu 2024 : 18,5
Perf. cours sur 12 mois : -15 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -3 %
Rendement du dividende : 3,2 %
