La rédaction répond à la question d’un abonné : “Que penser de Franco-Nevada (FNV), après la fermeture de Cobre Panama ?”
Traditionnellement stable, l’action du géant des royalties et du streaming a été très volatile l’an passé. A cause de Cobre Panama (de First Quantum Minerals), qui a fini par fermer en novembre sur ordre de l’Etat panaméen. Un revers majeur pour FNV, qui avait acquis 90 % de la production d’or et d’argent (20 % de son chiffre d’affaires, ou CA) par le biais de contrats de streaming, pour l’intégralité desquels elle a donc dû acter une dépréciation (1,15 milliard de dollars). Le nouveau président panaméen vient d’annoncer que la mine ferait l’objet d’un audit environnemental complet ; il faut dire qu’elle assurait 5 % du produit national brut du pays et 1 % de la production mondiale de cuivre. First Quantum et FNV comptent recourir à l’arbitrage international. Cobre Panama a fourni à FNV 128.598 onces d’équivalent or en 2023, sur un total de 488.189. Les ventes de métaux précieux ont chuté de 16 % en rythme annuel au premier trimestre, à 93.018 onces, mais la hausse des prix (+9,7 %, à 2.072 dollars l’once d’or et +3,5 %, à 23,35 dollars l’once d’argent) a limité le recul du CA à 8,6 %, à 194 millions de dollars. Les autres livraisons (minerai de fer, pétrole et gaz, surtout) ont chuté de 34.093 à 29.879 onces d’équivalent or (-12,4 %). Au niveau du groupe, le tassement a atteint 15,4 %, à 122.897 onces.
Le CA consolidé a cédé 7,1 %, de 276,3 à 256,8 millions de dollars. Le flux de trésorerie d’exploitation récurrent a dès lors perdu 5,8 %, à 216,1 millions, et le bénéfice net, 7,7 %, à 144,5 millions (0,75 dollar par action ; -8,5 %). FNV espère écouler 360.000-400.000 onces en 2024 (359.591 en 2023, hors Cobre Panama), ou 480.000-580.000 onces si l’on inclut le minerai de fer, le pétrole et le gaz. Des chiffres qui, si Cobre Panama ne rouvre pas, passeraient à 385.000-425.000 onces et 540.000-600.000 onces en 2028.
FNV a relevé son dividende trimestriel pour la 17e année de suite (+5,88 %, à 0,36 dollar par action). Le groupe, qui n’est pas endetté, disposait fin mars de 1,3 milliard de dollars de liquidités et d’une ligne de crédit inutilisée de 1 milliard. Après avoir beaucoup souffert en 2023, son action évolue comme les autres cette année. FNV ne peut que profiter de la hausse des prix des métaux précieux. Si Cobre Panama devait un jour rouvrir, ou si l’arbitrage accordait un dédommagement à FNV, le potentiel de hausse s’en trouverait accentué. Acheter (rating 1B).
