Les chiffres du premier trimestre de cette année ont montré que le marché réagissait négativement pour le troisième trimestre consécutif.
Fin avril, le cours a chuté de près de 13% lorsqu’il est apparu que tant l’évolution du chiffre d’affaires que celle du flux de trésorerie d’exploitation (ebitda) étaient clairement inférieures aux attentes. Le chiffre d’affaires du premier trimestre a diminué de 2,8% sur une base comparable (passant de 460,2 à 450,6 millions d’euros). En termes absolus, cela représente une baisse de 2,1%. Le marché espérait un chiffre d’affaires légèrement plus élevé.
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Si l’on examine les trois divisions, la tendance récente se confirme : « Adult Care » (produits pour l’incontinence des personnes âgées) continue de croître de +1,3% sur une base comparable, tandis que « Femine Care » (notamment les serviettes hygiéniques) et « Baby Care » (couches) enregistrent une baisse de leur chiffre d’affaires de respectivement -7,5 et -4,9%. Sur le plan géographique, l’Amérique du Nord affiche encore une croissance à deux chiffres en volume. L’Europe est confrontée à une faible demande du marché.
La baisse du chiffre d’affaires entraîne également une baisse de l’ebitda ajusté de -4,4% (de 52,9 à 50,5 millions d’euros). Ici aussi, les analystes font la même remarque : ils s’attendaient à une évolution positive. On pourrait argumenter que la marge ebitda (flux de trésorerie d’exploitation/chiffre d’affaires) ne baisse pas vraiment, grâce à 15 millions d’euros d’économies. Elle passe de 11,5 à 11,2%, mais au troisième trimestre de l’année dernière, par exemple, elle était encore de 12%.
En conséquence, le ratio d’endettement (dettes financières nettes/flux de trésorerie d’exploitation) remonte de 2,46 à 2,72 fois l’ebitda. La bonne nouvelle, c’est que la vente des activités brésiliennes est définitivement conclue et que cette page « sombre » de la dernière décennie est désormais tournée. Elle a été vendue à Softys, le même acteur qui a racheté les activités mexicaines, pour une valeur d’entreprise d’environ 110 millions d’euros.
Malgré un premier trimestre en baisse, la direction maintient ses prévisions annuelles d’une croissance comparable du chiffre d’affaires de 3 à 5%, d’une augmentation de l’ebitda ajusté de 4 à 7% et d’un ratio d’endettement inférieur à 2,5 fois l’ebitda.
Conclusion
L’action Ontex a donc été (fortement) dépréciée pour la troisième fois consécutive après la publication des chiffres et son cours est désormais repassé sous la barre des 8 euros. La direction maintient certes les prévisions annoncées lors de la publication des résultats annuels, mais elle devra les réaliser pour ne pas (complètement) perdre la confiance du marché.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Notation : 2B
Cours : 7,70 euros
Ticker : ONTEX BB
Code ISIN : BE0974276082
Marché : Euronext Bruxelles
Capitalisation boursière : 630,8 millions d’euros
Ratio C/B en 2024 : 8
Ratio C/B attendu en 2025 : 8
Perf. cours sur 12 mois : -12 %
Perf. cours depuis le début de l’année : -8 %
Rendement du dividende : –