OCI : un sac plein d’argent coté en Bourse

La publication des chiffres annuels a été une occasion pour OCI de donner aux investisseurs une meilleure compréhension de la possibilité de débloquer et de partager plus de valeur avec les actionnaires.

Pour l’instant, cependant, l’entreprise met sa patience à l’épreuve. Le chiffre d’affaires de l’entreprise d’engrais OCI a chuté de 37% pour atteindre 1,6 milliard d’euros au cours du second semestre de l’année. Cette baisse est entièrement due à la vente d’un certain nombre d’unités commerciales. Les revenus de la division européenne des engrais – sa seule activité opérationnelle restante – ont augmenté de 13% pour atteindre 466,1 millions d’euros.

Le flux de trésorerie opérationnel ajusté (ebitda) a encore diminué, passant de -14,4 millions d’euros à -38,6 millions d’euros. Cela est dû à la baisse des prix des engrais et à la diminution des coûts d’exploitation à un rythme inférieur à celui des ventes (cédées).

Sac d’argent

Les résultats financiers sont toutefois restés dans l’ombre des perspectives. Ces dernières années, OCI a levé 11,6 milliards de dollars grâce à la vente de diverses unités commerciales.

D’une certaine manière, la société est aujourd’hui un sac de plein d’argent coté en bourse avec une modeste branche européenne d’engrais. L’évolution du cours de l’action est principalement déterminée par la publication de plus amples informations sur la taille exacte du sac d’argent et les projets futurs de l’actionnaire principal Nassef Sawiris en particulier, qui détient une participation de 53 % dans OCI.

Dans les deux cas, la présentation des chiffres n’a pas été à la hauteur. Le groupe n’a pas été transparent en termes d’orientation stratégique pour l’avenir. Les commentaires relatifs à la participation dans Methanex suggèrent que l’entreprise souhaite renforcer ses connaissances et sa position sur le marché actuel. Pour l’instant, on ne sait pas exactement comment cela se passera. De même, en ce qui concerne la destination de tous les revenus provenant de la vente d’activités, l’OCI n’a pas voulu en dire plus.

Conclusion

À court terme, les investisseurs peuvent s’attendre à une belle prime. La société prévoit de partager un milliard de dollars (plus de 4,50 euros par action) avec les actionnaires au cours du deuxième trimestre. Mais il reste à voir si d’autres distributions suivront plus tard dans l’année et quel en sera le montant. Malgré la sous-évaluation visible, OCI ne mérite pas plus qu’une opinion neutre dans l’attente de plus de clarté sur la stratégie et les distributions de capital.

Recommandation : conserver/attendre

Risque : moyen

Note : 2B

Prix : 10,93 euros

Ticker : OCI NA

Code ISIN : NL0010558797

Marché : Amsterdam

Capitalisation boursière : 2,33 milliards d’euros

Ratio C/B en 2024 : –

Ratio C/B attendu en 2025 : 37

Différence du cours sur 12 mois : -57%

Différence du cours depuis le début de l’année : +1%

Rendement du dividende : 40,2%