Nedap améliore la qualité de son chiffre d’affaires

La société technologique Nedap, basée à Groenlo et fondée en 1929 comme transformateur de bakélite, est l’une des plus anciennes entreprises cotées aux Pays-Bas. Malgré cela, sa capitalisation boursière reste relativement modeste, à un peu plus de 600 millions d’euros.

Ces dernières années, Nedap s’est forgée une solide réputation dans le développement de logiciels et de puces RFID. L’entreprise emploie un peu plus de mille collaborateurs. Elle se compose de quatre divisions : Healthcare, Live Stock Management, Retail et Security Management.

Quatre divisions

Healthcare se concentre sur l’automatisation des tâches des professionnels de santé. Nedap est particulièrement connue pour son Elektronische Cliënten Dossier (dossier électronique du patient, ndlr). C’est grâce à lui qu’il est le leader du marché néerlandais dans la santé mentale, les soins aux personnes âgées et l’accompagnement du handicap.

Live Stock Management fournit des solutions technologiques à l’élevage laitier (capteurs, stations d’alimentation). Avec son système de suivi CowControl, les éleveurs peuvent surveiller la santé des vaches via une application mobile. Par exemple, si une vache ne mange pas assez, le fermier est prévenu.

Retail développe des systèmes de sécurité, de gestion et d’information pour la distribution, avec des clients de renom comme Decathlon et H&M. Grâce à sa plateforme iD Cloud, un système de gestion des stocks, Nedap est également leader mondial dans ce secteur.

Security Management conçoit des systèmes de sécurité pour les entreprises, institutions et administrations, notamment la plateforme AEOS pour le contrôle d’accès. Parmi ses clients figurent Unilever, ING et Ahold Delhaize.

Des conditions de marchés difficiles

En 2024, Nedap a dû faire face à des conditions de marché difficiles. Le chiffre d’affaires a reculé de 4 % sur un an, à 251,6 millions d’euros. La marge opérationnelle (EBIT/CA) s’est limitée à 9,5 %. Pour la période 2025-2028, l’entreprise vise une croissance organique annuelle de 7 à 9 %. Un objectif réaliste puisqu’elle avait déjà atteint environ 8 % entre 2019 et 2023. En revanche, porter la marge EBIT à 13-16 % constituera un défi plus ambitieux.

Les résultats semestriels publiés récemment ont néanmoins rassuré. Le chiffre d’affaires a progressé de 9 %, à 135 millions d’euros, tandis que la marge EBIT s’est améliorée de 180 points de base à 10,3 %. Fait notable : la qualité du chiffre d’affaires continue de s’améliorer, avec des revenus récurrents issus des abonnements logiciels en hausse de 11 %, représentant désormais 40 % du chiffre d’affaires total, contre 32 % en 2023.

Nedap affiche également un historique solide en matière de dividendes. Pour l’exercice en cours, le dividende attendu est de 3,50 € par action, soit un rendement de 3,3 % au cours actuel.

Conclusion

Les analystes anticipent une hausse moyenne du bénéfice par action (BPA) de 91,5 % entre 2024 et 2027. Cette croissance se reflète dans la valorisation : le ratio cours/bénéfice (C/B) est estimé à 27 pour 2025 et à 22 pour 2026. Ce multiple élevé doit toutefois être relativisé, car une part croissante du chiffre d’affaires provient d’abonnements logiciels, générateurs de marges élevées et en progression constante. Après une envolée spectaculaire du titre, l’avis est abaissé à conserver/attendre.

Conseil : Conserver / Attendre

Risque : Moyen

Notation : 2B