Le titre du géant des engrais Mosaic a enregistré de très bonnes performances ces derniers mois, mais a fortement reculé après la publication des résultats du deuxième trimestre en raison de chiffres décevants dans le secteur des engrais phosphatés.
Début juin, Mosaic avait déjà indiqué que les volumes de phosphate vendus au deuxième trimestre se situeraient entre 1,5 et 1,6 million de tonnes, soit 0,2 à 0,3 million de tonnes de moins que prévu. Dans trois des quatre sites de production américains (à New Wales, Riverview et en Louisiane), la production a été inférieure aux prévisions en raison de travaux de maintenance plus longs que prévu ou d’un démarrage plus lent des nouvelles machines.
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Phosphate
Le volume annuel prévu avait été ramené de 7,2-7,6 millions de tonnes à 7-7,2 millions de tonnes. Puis à 6,9-7,2 millions de tonnes, dans les résultats du deuxième trimestre. La direction a toutefois réaffirmé que tout était toujours en bonne voie pour atteindre un rythme de production équivalent à une production annuelle de 8 millions de tonnes d’engrais phosphatés à partir du mois d’août.
Dans sa mise à jour de début juin, Mosaic a également indiqué s’attendre à un prix de vente moyen du phosphate plus élevé, compris entre 650 et 670 dollars la tonne, contre 635 à 655 dollars la tonne auparavant. Au final, un volume de 1,5 million de tonnes a été livré à un prix moyen de 668 dollars la tonne, contre 623 dollars au premier trimestre et 575 dollars au deuxième trimestre 2024.
Cela a généré un chiffre d’affaires de 1,17 milliard de dollars et un flux de trésorerie d’exploitation ajusté ou rebitda de 217 millions, contre 276 millions au premier trimestre et 308 millions en avril-juin de l’année dernière. Pour le troisième trimestre, Mosaic table sur des résultats nettement meilleurs grâce à un volume de 1,8 à 2 millions de tonnes, une hausse du prix de vente à 700-720 dollars la tonne et une baisse des coûts.
Divisions
Les résultats de la division potassium ont été solides. Le chiffre d’affaires a augmenté de 24,8% par rapport au premier trimestre, pour atteindre 711 millions de dollars (+7,2% par rapport à il y a un an). Le volume s’est élevé à 2,3 millions de tonnes, comme en 2024, tandis que le prix de vente moyen est passé de 224 dollars à 261 dollars par tonne (223 dollars au premier trimestre), un niveau supérieur aux prévisions. Son rebitda a légèrement augmenté, passant de 271 millions de dollars l’année dernière à 278 millions de dollars (240 millions au premier trimestre), et la marge brute par tonne est passée de 79 dollars à 89 dollars (80 dollars au premier trimestre). Au troisième trimestre, le volume devrait atteindre 2,2 à 2,4 millions de tonnes et le prix de vente moyen 270 à 290 dollars par tonne.La production annuelle prévue a été revue à la hausse, passant de 9 à 9,4 millions de tonnes à 9,3 à 9,5 millions de tonnes.
La capacité de l’usine Esterhazy, qui produit à moindre coût, a été augmentée de 400.000 tonnes par an à partir de juillet, ce qui permettra de réduire encore le coût de production moyen du groupe.
Mosaic Fertilizantes a réalisé un chiffre d’affaires de 1,18 milliard de dollars et un rebitda de 159 millions, contre 96 millions il y a un an et 122 millions au premier trimestre. Le volume des ventes s’est élevé à 2,2 millions de tonnes, comme lors deuxième trimestre de 2024, mais le prix de vente moyen a augmenté de 12% pour atteindre 474 dollars par tonne (452 dollars au premier trimestre). Au troisième trimestre, Mosaic prévoit un rebitda supérieur à 200 millions de dollars, tandis que le volume annuel se situera dans la fourchette basse de 10 à 10,8 millions de tonnes.
Groupe
Au niveau du groupe, la perte nette de 162 millions de dollars enregistrée l’année dernière s’est transformée en un bénéfice net de 411 millions (dont 339 millions non récurrents), tandis que le rebitda a baissé de 3% pour atteindre 566 millions.
Le programme d’économies en cours de 150 millions de dollars a déjà été entièrement réalisé (161 millions de dollars au 30 juin) et a été porté à 250 millions d’ici fin 2026.
Conclusion
Nous prévoyons que les problèmes de production chez Mosaic seront en grande partie résolus, ce qui permettra une amélioration significative des résultats au second semestre. Malgré l’incertitude tarifaire, la situation de l’offre et de la demande reste favorable aux producteurs. Compte tenu de l’effet de levier important des prix et des volumes, nous tablons sur une reprise du cours après la chute excessive.
Recommandation : acheter
Risque : moyen
Notation : 1B
Cours : 31,19 dollars
Ticker : MOS US
Code ISIN : US61945C1036
Marché : New York
Capitalisation boursière : 9,9 milliards de dollars
Ratio C/B en 2024 : 57
Ratio C/B prévu pour 2025 : 9,5
Perf. cours sur 12 mois : +14 %
Perf. cours depuis le début de l’année : +29%
Rendement du dividende : 2,8%
