Le fabricant de semi-conducteurs pour l’automobile a signé un deuxième trimestre meilleur qu’attendu. Compte tenu du rendement attrayant, nous maintenons donc notre recommandation d’achat, même si le potentiel haussier est déjà largement épuisé.
Les doutes suscités par les droits de douane dans le secteur automobile et la dépréciation du billet vert, qui avaient lourdement pénalisé Melexis au premier trimestre, ont eu moins d’impact au deuxième.
La baisse du dollar (monnaie de facturation du groupe) a eu un impact négatif de 2% sur le chiffre d’affaires (CA) en rythme annuel. Melexis avait placé la barre très bas, avec un CA attendu à 200 millions d’euros environ ; les ventes ont atteint 211,6 millions d’euros (+7% en trois mois), restant tout de même inférieures de 14% à celles d’un an auparavant. La rentabilité s’est améliorée sur le trimestre, mais détériorée sur un an, avec une marge brute de 39% (44,3% au deuxième trimestre de 2024). La marge opérationnelle a grimpé à 16,8%, contre 14,6% au premier trimestre.
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Chiffres
Les dépenses d’investissement (16,3 millions d’euros) ont fondu de moitié sur un an et la direction a revu ses prévisions pour 2025, de 50 à 40 millions d’euros. Melexis mise cependant toujours sur l’innovation, avec de nouveaux produits et de nouvelles applications.
Le résultat net du deuxième trimestre s’élevait à 37,8 millions d’euros (-25% sur un an, 25,2 millions attendus). L’Europe et la Chine ont brillé, mais la part de l’Amérique du Nord et du Sud dans le CA a reculé.
Au premier semestre, le CA s’est élevé à 409,8 millions d’euros (-16%) et la marge brute, à 38,6% (44,2% auparavant). A 15,8%, la marge opérationnelle a dépassé les attentes. Melexis souligne que ses grands clients réduisent encore leurs stocks, mais devront ensuite les reconstituer. Avec ses 287,2 millions d’euros de stocks, le groupe pourra réagir rapidement à une embellie.
Pour le troisième trimestre, Melexis vise un CA de 210 à 215 millions d’euros. La direction estime pouvoir générer un CA annuel de 835 à 845 millions d’euros ; la médiane implique donc un CA de 430 millions d’euros au second semestre, en hausse de 5% par rapport au premier semestre. La marge brute et la marge opérationnelle devraient s’établir respectivement à 39 et 16% (2024 : 43% et 23,6%).
Au premier semestre, le bénéfice par action (BPA) s’est élevé à 1,55 euro. Un bénéfice de 3,05 euros devrait être possible pour l’exercice. Après être resté en berne au premier semestre, le dollar s’est légèrement redressé par rapport à l’euro, augurant peut-être un revirement de tendance. Melexis a basé ses prévisions sur taux de change moyen de 1,17 au second semestre.
En mai, Melexis a versé un dividende final de 2,4 euros par action, qui a coûté 96 millions d’euros à l’entreprise. Le dividende intermédiaire pour 2025 (versé le 16 octobre) a été fixé à 1,3 euro. Sur la base d’un dividende identique à celui de 2024 (3,7 euros), le rendement (brut) au cours actuel s’élève à plus de 5%. Fin juin, Melexis disposait de 33,9 millions d’euros de trésorerie, pour une dette à long terme de 308,7 millions d’euros.
Conclusion
En pleine croissance, Melexis opère dans un secteur très cyclique. Les ralentissements sont donc fréquents, mais le creux de la vague semble désormais passé. Le cours anticipe déjà le redressement et a gagné plus de 60% depuis le plancher d’avril.
Melexis n’est plus bon marché, avec un ratio cours/bénéfice (estimé) de près de 23. Si, en 2026, les bénéfices renouent avec leur niveau de 2024, le ratio tombera à 16 et l’action sera bien plus intéressante. Compte tenu du rendement attrayant, nous maintenons donc notre recommandation d’achat, même si le potentiel haussier est déjà largement épuisé.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 69,4 euros
Ticker : MELE BB
Code ISIN : BE0165385973
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 2,8 milliards EUR
C/B 2024 : 16,3
C/B attendu 2025 : 22,7
Perf. cours sur 12 mois : -9,9%
Perf. cours depuis le 1/1 : +25,3%
Rendement du dividende : 5,3%
