Les analystes ne sont pas toujours d’accord : une source de confusion… et de rendement

Les analystes financiers ne sont pas toujours sur la même longueur d’onde. Si cela peut semer la confusion, c’est aussi une opportunité de rendement.

Avec la vague de résultats annuels qui déferle actuellement sur les marchés, les investisseurs sont inondés de rapports d’analystes, souvent sur les mêmes entreprises. Il est intéressant de comparer ces différentes analyses et de les confronter. Voici un aperçu de quelques réactions aux publications de la semaine dernière.

Le consensus est loin d’être unanime. À l’exception de Syensqo, jugé sous-évalué par les deux analystes en raison d’un sentiment de marché excessivement négatif, et de bpost, considéré comme correctement valorisé – même si la sanction boursière subie vendredi dernier montre que le marché n’a pas partagé cet avis –, les divergences sont nombreuses.

Le cas le plus intéressant est sans doute Corbion, le producteur néerlandais de produits chimiques biologiques, leader mondial sur le marché de l’acide lactique, qui fournit également des enzymes, minéraux, vitamines et autres matières premières pour l’industrie alimentaire.

Sur ce dossier, les deux analystes adoptent des lectures diamétralement opposées des résultats de l’entreprise.

L’analyste A, qui recommande l’achat, met en avant la progression de l’EBITDA, la forte génération de flux de trésorerie disponible, la réduction plus rapide que prévu de l’endettement et anticipe une dynamique positive pour 2025. Selon lui, le marché n’a pas intégré ces éléments, ce qui rend l’action sous-évaluée.

L’analyste B, au contraire, conseille de vendre, soulignant que la croissance et les marges de la principale division, qui représente près de 80 % du chiffre d’affaires, sont inférieures aux attentes. Il relativise également la génération de cash, qu’il attribue davantage à une réduction des dépenses d’investissement qu’à une amélioration des flux de trésorerie opérationnels.

Le marché semble pencher en faveur de la seconde analyse.

Toutefois, l’évolution des valorisations suggère plutôt la première interprétation.

Quelle stratégie adopter en tant qu’investisseur… ou pour Corbion ?

Les entreprises cotées ont tout intérêt à bénéficier d’analyses précises et objectives. Nous avons déjà évoqué l’intérêt – ou l’inefficacité – des recommandations des analystes financiers.

De nombreuses études tendent à démontrer leur inutilité plutôt que leur pertinence, bien que certaines nuances existent. Une recherche portant sur 3,8 millions de recommandations d’analystes dans 45 pays sur une période de 25 ans apporte un éclairage intéressant :

Aux États-Unis, les recommandations d’analystes n’apportent pas une réelle valeur ajoutée.

Dans d’autres pays, leur impact est beaucoup plus significatif.

Ces recommandations sont particulièrement pertinentes en période de marché baissier (bear market).

(Source : CFA Institute)

Un autre enseignement : le degré de divergence entre analystes sur une action est un bon indicateur de rendement potentiel. Un panier d’actions bénéficiant d’un consensus fort, avec des objectifs de cours proches, surperforme nettement un panier de titres sur lesquels les avis sont très dispersés.

Dans cette optique, Corbion pourrait bien être un titre à éviter.