Sofina a connu des mois compliqués en Bourse, mais cette baisse estivale peut être interprétée comme une réelle opportunité d’entrée.
À long terme, le cours suit l’évolution de la valeur intrinsèque du portefeuille de la holding, qui a quasiment triplé sur les vingt dernières années. Historiquement, les investisseurs pouvaient acquérir Sofina avec une décote par rapport à sa valeur intrinsèque. Seule exception : la période 2020-2021, durant laquelle Sofina est devenue une véritable valeur « chouchou » en Bourse, se négociant avec une prime allant jusqu’à 30 % au-dessus de la valeur intrinsèque. La vague d’inflation et la violente correction boursière qui s’est ensuivie, touchant particulièrement les valeurs de croissance, ont effacé cette prime. Depuis 2022, le titre se traite à nouveau avec une décote importante. Sur la base de la dernière valeur intrinsèque publiée (296 € par action), la décote atteint aujourd’hui 14 %, ce qui paraît excessif pour un portefeuille de cette qualité.
Dès ce niveau, Sofina pourrait à nouveau offrir un rendement annuel moyen de 10 %, soit le même que celui constaté ces dix dernières années. C’est sensiblement supérieur au rendement de l’Euro Stoxx 50, même si légèrement inférieur à celui de l’indice mondial MSCI World, auquel Sofina se compare. Le potentiel est donc bien présent, grâce à un portefeuille de qualité, une approche patiente et une équipe de gestion chevronnée.
Décote exagérée malgré un portefeuille solide
Sur le premier semestre 2025, la valeur intrinsèque a reculé d’environ 5 %, une baisse largement attribuable au repli du dollar américain. Sur un portefeuille de 9,9 milliards €, 5,8 milliards sont investis en actifs libellés en dollars. Ainsi, une baisse de 10 % du billet vert ampute la valeur du portefeuille d’environ 5 %. Sofina ne couvre pas son exposition au change, estimant que ces fluctuations s’équilibrent sur le long terme. Plus important : la valeur opérationnelle des sociétés du portefeuille a progressé de 4 %, selon le rapport semestriel.
Le portefeuille a également été profondément remanié cette année. Parmi les nouveautés : une prise de participation dans Proeduca, leader mondial de l’enseignement supérieur en espagnol. Sofina a en revanche cédé sa participation dans l’organisateur d’événements GL Events. Un rachat lucratif a aussi été proposé pour Cognita (réseau d’écoles privées au Royaume-Uni, deuxième plus grosse position du portefeuille), mais l’opération n’a finalement pas abouti, ce qui a pesé sur le titre ces dernières semaines.
Sofina a également pris quelques bénéfices sur sa participation dans Bytedance, mais l’opérateur à succès de l’application vidéo TikTok demeure la première position du portefeuille. Parmi les opérations marquantes des dernières semaines figure l’entrée d’ASML au capital de la société française d’intelligence artificielle Mistral, valorisée à 11,7 milliards d’euros. Avec une participation limitée à 0,38 %, Sofina ne fait qu’accompagner de loin ce mouvement, mais cette opération illustre une nouvelle fois la capacité du holding à identifier rapidement des entreprises prometteuses. »
La force de Sofina : l’accès à des fonds d’exception
La plus grande force de Sofina réside toujours dans ses investissements au sein de fonds de capital-investissement réputés tels que Sequoia Capital, Lightspeed et Hongshan. L’accès à ces fonds est totalement impossible pour l’investisseur particulier, mais via Sofina, il peut malgré tout y investir indirectement. Ces fonds pourraient bien abriter les prochains Nvidia, Microsoft ou Alphabet.
Conclusion
La correction estivale constitue une nouvelle opportunité d’achat. Une décote proche de 15 % paraît injustifiée pour un portefeuille aussi solide, garant d’un potentiel de rendement élevé sur le long terme. De plus, l’accès unique à des fonds de référence conforte l’intérêt d’inclure Sofina dans un portefeuille diversifié. Nous réitérons notre conseil à l’achat.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Notation : 1B
Cours : 255 €
Ticker : SOF
ISIN : BE0003717312
Marché : Euronext Bruxelles
Capitalisation boursière : 8,7 Mds €
Ratio C/B en 2024 : 9
Ratio C/B prévu en 2025 : 10
Perf. cours sur 12 mois : +1 %
Perf. cours depuis le début de l’année: +15 %
Rendement du dividende : 1,3 %