La rédaction répond à la question d’un abonné : “Prosus a déjà pris de la hauteur en Bourse cette année, mais semble toujours valoir moins que la somme des participations dans Tencent et d’autres entreprises. En d’autres termes, un potentiel haussier semble exister. Partagez-vous cet avis ?”
Le holding Prosus a surtout été sous le feu des projecteurs cette année pour son offre d’achat de 20,30 euros sur Just Eat Takeaway.com (JET), valable jusqu’au 29 juillet. Les investisseurs se demandent toutefois comment cette acquisition s’intègre à la stratégie de l’entreprise. Prosus détient déjà 28% de Glovo, propriétaire de Delivery Hero, et 25% de la plateforme de livraison indienne Swiggy, et est propriétaire d’iFood, leader du marché latino-américain.
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Toutefois, l’évolution de la valeur du titre Prosus dépend pour l’instant en premier lieu de celle du cours de Tencent, dont le holding détient 24% – soit, au cours actuel, une capitalisation boursière de 126 milliards d’euros. La valeur des autres participations s’élève à plus de 30 milliards d’euros, tandis que la capitalisation boursière de Prosus s’établit à un peu plus de 110 milliards d’euros. Cette décote de près de 30% se situe dans le haut de la fourchette historique, mais a diminué par rapport aux 50% de 2022.
Remédier à la sous-valorisation
Prosus peut remédier à cette sous-valorisation de deux façons : en introduisant certaines participations en Bourse ou en réduisant son exposition et en redistribuant les fonds ainsi libérés aux actionnaires. À cet égard, les 1,5 milliard de dollars qui devraient être levés lors des introductions en Bourse prochaines de Meesho et BlueStone ne suffiront pas à regagner les faveurs des investisseurs. L’alternative consiste à démontrer, grâce à une évolution favorable des résultats opérationnels, que Prosus vaut au moins autant que la somme de ses parties.
Le holding a annoncé le 3 juin le départ de son directeur des investissements, Ervin Tu, qui avait pris ses fonctions en 2021 et occupait également le poste de président par intérim. Ce dernier s’est attaché à simplifier la structure de l’entreprise, utilisant notamment les revenus pour racheter 35 milliards de dollars d’actions propres depuis juin 2022, ce qui a permis de réduire de 27% le flottant et donc de diminuer la sous-valorisation de Prosus.
Le CEO brésilien du holding, Fabricio Bloisi, une figure de proue de l’Internet, mettra davantage l’accent sur le développement opérationnel des activités Internet et de livraison que sur la gestion intelligente du portefeuille d’investissements – un changement de cap qui se reflète dans le projet d’acquisition de JET, porteur d’opportunités multiples pour le développement des services de livraison, mais aussi dans le départ précipité d’Ervin Tu. Bien que le bénéfice d’exploitation (Ebit) des activités de commerce électronique ait augmenté au cours de l’exercice écoulé, pour atteindre 400 millions de dollars, il faut plusieurs années pour bâtir un solide bilan opérationnel et il est donc peu probable que la sous-valorisation se résorbe rapidement. Après la belle performance boursière récente, nous conseillons donc toujours de conserver le titre (rating 2B).
