La rédaction répond à la question d’un abonné: “L’action NN Group a bien progressé depuis le début de l’année. Les investisseurs ont réagi tièdement aux annonces faites lors de la Journée des investisseurs. L’heure est-elle venue de prendre nos bénéfices ?”
Les objectifs de croissance dévoilés par NN Group lors de la Journée des investisseurs du 27 mai sont moins ambitieux qu’espéré par les investisseurs. L’assureur vise une génération de capital opérationnel de 2,2 milliards d’euros en 2028, soit un taux de croissance moyen de 7 à 8% par an. Le cash-flow disponible devrait augmenter à un rythme similaire pour atteindre au moins 1,8 milliard d’euros dans trois ans.
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Les piliers de cette croissance sont toutefois plus réjouissants que son rythme. L’assureur est en bonne voie pour réduire sa dépendance à l’égard du marché néerlandais de l’assurance vie, arrivé à maturité. Dans cette division, l’objectif de croissance organique du capital est fixé à 1,1 milliard d’euros pour 2028, soit 50 millions d’euros de moins qu’en 2025. Cette baisse sera notamment compensée par une augmentation de la génération de capital dans la branche dommages néerlandaise, de 325 à 475 millions d’euros. Depuis 2015, le groupe a relevé sa part de marché, de 10 à 23%, et entend en priorité améliorer ses marges.
Par ailleurs, NN Group table sur la croissance internationale et sur une contribution plus importante de la division bancaire pour atteindre ses objectifs. Alors qu’ASR se concentre entièrement sur son marché domestique, NN Group mise davantage sur l’étranger et se classe parmi les trois principaux assureurs dans plusieurs pays d’Europe de l’Est : Pologne, Grèce, Roumanie, République tchèque, Hongrie… La génération de capital opérationnel de la branche européenne devrait augmenter d’un tiers, à 600 millions d’euros, ces trois prochaines années.
Dans le cadre du programme Future Ready, l’entreprise investit 450 millions d’euros dans la technologie et l’intelligence artificielle pour réduire ses coûts opérationnels, ce qui devrait permettre une croissance considérable de la génération de capital opérationnel, même sur les marchés mûrs. Au Japon, notamment, le groupe vise une génération de capital de 160 millions d’euros en 2028 (contre 108 millions en 2024).
Hausse du cours
L’action NN Group a gagné quelque 35% sur les 12 derniers mois. Sur la base de la valorisation actuelle, soit 9,5 fois le cash-flow disponible, son potentiel haussier est donc limité. Les investisseurs devront surtout compter sur les dividendes (avec un rendement de 6,6%) et l’amélioration des résultats pour leurs rendements futurs. NN Group entend garder le rythme de la hausse des distributions (qui atteignaient 7 à 8% par an en moyenne sur la décennie écoulée) et va racheter chaque année pour 300 millions d’euros d’actions. Le résultat par action devrait ainsi augmenter un peu plus rapidement que celui du groupe. En outre, la base de la génération de capital s’élargit de plus en plus grâce à la croissance soutenue hors du secteur vie néerlandais. Malgré le bond de l’action en 2024, nous recommandons pour l’instant de conserver le titre (rating 2A).
