Le holding Gimv annonce des chiffres records et une position solide. La décote a été réduite sur cette première moitié de l’année.
Depuis le début du mois d’avril, Gimv connaît une redécouverte remarquable. Grâce à une hausse de plus de 20%, la décote boursière par rapport à la valeur intrinsèque est tombée à 11%. La décote réelle est légèrement plus importante, car le portefeuille est évalué de manière assez conservatrice : à 9,1 fois le cash-flow d’exploitation. Cette décote peut encore être réduite si les investisseurs institutionnels cessent de contourner le titre. Grâce à la récente augmentation de capital, Gimv s’est agrandie et la négociabilité de l’action s’accroît. « Nous sommes de nouveau dans le collimateur des grands investisseurs », déclare Koen Dejonckheere, CEO de Gimv.
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Chiffres
Les résultats annuels récemment publiés pourraient également susciter l’intérêt des investisseurs. Comme pour l’exercice 2023-2024, la société d’investissement a réalisé un rendement de plus de 19% sur son portefeuille au cours de l’exercice écoulé, terminant avec un bénéfice record de 219 millions d’euros, soit 7,5 euros par action. Ces résultats ne reposent pas sur des valorisations plus élevées, mais sur les bons résultats d’exploitation des entreprises du portefeuille. « Le chiffre d’affaires des sociétés de notre portefeuille a augmenté de 13% en moyenne et le flux de trésorerie d’exploitation a augmenté de 15%. La croissance est notre principale forme de création de valeur. Comme les entreprises de notre portefeuille sont en bonne santé, nous envisageons l’avenir avec confiance », indique Dejonckheere.
Dans l’ensemble, le portefeuille se porte bien, mais dans le domaine des sciences de la vie, Gimv s’est heurtée à des résultats de recherche décevants et les entreprises industrielles sont aux prises avec un cycle économique perturbé. « L’industrie se trouve dans un climat légèrement récessif, mais un retournement est en vue. Le déstockage est en grande partie derrière nous. Et le revirement de la politique allemande rend les industriels plus positifs », détaille le CEO. Le bénéfice annuel a également été soutenu par des ventes d’actifs lucratives. Gimv a vendu pour 560 millions d’euros au cours de l’exercice précédent, avec des participations qui ont été vendues 2,4 fois leur valeur d’acquisition.
Participations
Gimv souhaite augmenter la taille de son portefeuille de 1,6 milliard d’euros aujourd’hui à 3 ou 4 milliards d’euros dans quelques années. Au cours de l’exercice écoulé, Gimv a investi 267 millions d’euros dans six nouvelles participations et a injecté 69 millions d’euros dans les participations existantes. Grâce à la récente augmentation de capital de près de 250 millions d’euros et aux ventes d’actifs, la position de trésorerie nette est passée à 15% du total du bilan. Les liquidités disponibles atteignent même 30% du bilan, soit plus de 600 millions d’euros. « Cela nous permet d’investir dans la poursuite de la croissance, de verser un dividende de 2,6 euros par action et de conserver plus longtemps un certain nombre de participations », continue Dejonckheere.
Ainsi, avec le soutien de l’actionnaire de référence WorxInvest, Gimv souhaite rester plus longtemps à bord de l’entreprise de logiciels Cegeka. En 2024, le chiffre d’affaires de Cegaka a augmenté de 31% et le bénéfice brut de 25%. « Nous voyons un potentiel supplémentaire dans l’intelligence artificielle et la cybersécurité. Nous ne voulons pas vendre cette participation de sitôt », souligne Dejonckheere, qui vise d’autres participations à long terme.
Conclusion
Grâce à la récente reprise, la décote excessive par rapport à la valeur intrinsèque appartient au passé. Toutefois, une décote de plus de 10% reste intéressante, compte tenu des bonnes performances opérationnelles d’un portefeuille sous-jacent évalué de manière relativement prudente. Un réajustement stratégique et des économies d’échelle plus importantes pourraient permettre une nouvelle revalorisation. Nous maintenons notre recommandation d’achat.
Recommandation : acheter
Risque : moyen
Note : 1B
Prix : 46 euros
Ticker : GIMB BB
Code ISIN : BE0003699130
Marché : Euronext Brussels
Capitalisation boursière : 1,64 milliard d’euros
Ratio C/B en 2024-2025 : 7
Ratio C/B attendu en 2025-2026 : 8
Perf. cours sur 12 mois : +1%
Perf. cours depuis le début de l’année : +18%
Rendement du dividende : 5,7
