Engie : baisse des bénéfices en vue, mais…

Engie prévoit que son bénéfice diminuera rapidement dans les années à venir. Mais il y a aussi des surprises positives.

Engie a enregistré des résultats exceptionnels l’année dernière. Malgré une baisse de 10% du chiffre d’affaires, le bénéfice net récurrent de l’entreprise énergétique a augmenté de 3% pour atteindre 5,5 milliards d’euros, soit 2,25 euros par action. La baisse des bénéfices de la division de gestion de l’énergie a été compensée par une contribution plus élevée des centrales nucléaires belges et une contribution croissante des énergies renouvelables. Sur la base des bénéfices de 2024, le ratio cours-bénéfice est d’à peine 8, mais l’énergéticien français ne pourra pas maintenir ce bénéfice au cours des années suivantes.

Baisse des bénéfices

Cette évolution n’est pas inattendue. La contribution au bénéfice de la division « gestion de l’énergie » diminue encore, car le calme est quelque peu revenu sur les marchés de l’énergie. La contribution des centrales nucléaires belges va également continuer à diminuer. L’année dernière, Engie a encore réalisé un bénéfice d’exploitation de 1,4 milliard d’euros avec ces centrales nucléaires, grâce à la suppression de la taxe sur les excédents d’énergie nucléaire en juillet 2023. D’ici à 2027, ce bénéfice ne sera plus que de 200 millions d’euros, si seules les centrales nucléaires de Doel 4 et de Tihange 3 sont exploitées en coentreprise avec le gouvernement belge.

Avec la combinaison de marchés moins volatils et de moins d’énergie nucléaire, Engie s’attend à un bénéfice net récurrent de 4,4 à 5 milliards d’euros en 2025 et de 4,2 à 4,8 milliards d’euros en 2026 cette année. À partir de 2027, ces bénéfices pourraient à nouveau augmenter pour atteindre entre 4,4 et 5 milliards d’euros. Cela implique des bénéfices de 1,8 à 2 euros par action en 2027.

La probabilité qu’Engie obtienne ces résultats au cours des années suivantes est assez élevée. Le profil de risque et la volatilité des résultats ont été considérablement réduits par la concentration sur les énergies renouvelables et les réseaux d’énergie. D’ici 2027, 63% du bénéfice d’exploitation proviendra d’activités qui sont soit réglementées (les réseaux), soit couvertes par des contrats à long terme (dans le domaine des énergies renouvelables). L’année dernière, ce chiffre n’était que de 42%. L’énergie nucléaire n’entre pas dans ce cadre et n’est donc plus une activité stratégique. Cette stratégie est en tout cas payante. Le bénéfice d’exploitation sans énergie nucléaire augmentera, si tout se passe comme prévu, de 10 % par an en moyenne entre 2021 et 2027.

Cette augmentation des bénéfices sera possible parce qu’Engie continue d’investir résolument dans les énergies renouvelables. Entre 2025 et 2027, l’entreprise prévoit d’investir jusqu’à 24 milliards d’euros, dont environ la moitié dans les énergies renouvelables, 15 à 20% dans les réseaux énergétiques et 5 à 10% dans les infrastructures de stockage telles que les parcs de batteries. Ces investissements devraient contribuer à hauteur de 1,5 milliard d’euros au bénéfice d’exploitation d’ici 2027, grâce à un rendement de 7 à 9% du capital déployé.

Cet appétit pour l’investissement exerce une pression sur le bilan. Au cours de la période 2025-2027, le flux de trésorerie d’exploitation sera de 34 à 38 milliards d’euros, ce qui est insuffisant pour financer à la fois les investissements de croissance et de maintenance et les dividendes. Par conséquent, la dette nette augmente, mais reste inférieure à 4 fois le flux de trésorerie d’exploitation. Ce ratio d’endettement relativement élevé est toutefois gérable grâce à la bonne stabilité des flux de trésorerie. La politique de dividendes est maintenue à cet égard. L’entreprise distribue 65 % du bénéfice net récurrent avec un minimum de 1,1 euro par action. Pour les résultats de 2024, Engie versera un dividende de 1,48 euro par action.

Conclusion

La baisse du bénéfice en 2025 et 2026 n’est ni une surprise ni une source d’inquiétude, car elle repose sur la diminution de la contribution exceptionnelle au bénéfice de la division de gestion de l’énergie et sur une moindre contribution au bénéfice des centrales nucléaires. Grâce à l’accent mis sur les énergies renouvelables et les réseaux, le bénéfice d’exploitation de l’activité principale augmente de 10% par an et le profil de risque de ces résultats diminue. Le ratio cours-bénéfice basé sur les bénéfices attendus en 2027 n’est que de 9. Nous maintenons notre recommandation d’achat.

Recommandation : acheter

Risque : faible

Recommandation : 1A

Prix : 17,6 euros

Ticker : ENGI

Code ISIN : FR0010208488

Marché : Euronext Brussels

Capitalisation boursière : 38,1 milliards d’euros

Ratio C/B en 2024 : 8

Ratio C/B attendu en 2025 : 8

Différence du cours sur 12 mois : + 13%

Différence du cours depuis le début de l’année : +14%

Rendement du dividende : 8,4%