Avec la chute du cours de l’action Corbion, le marché semble mettre l’accent sur les risques, ce qui offre une belle occasion d’entrée aux investisseurs.
Les chiffres de Corbion pour le premier trimestre étaient excellents. La croissance comparable du chiffre d’affaires est de 7,9%, soutenue par une augmentation de 8,4% du volume/mix et une baisse minime des prix (-0,5%). Le flux de trésorerie d’exploitation (ebitda) a même augmenté de 53,9% pour atteindre 54,4 millions d’euros.
Corbion a confirmé les objectifs précédemment fixés pour 2025 : une croissance du volume/mix de 2 à 6% et un ebitda supérieur de 25% à celui de 2024.
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Risques
Malgré les perspectives positives esquissées par le fabricant d’ingrédients alimentaires, les performances boursières de ces derniers mois sont décevantes. Des doutes subsistent quant à la capacité de Corbion à réaliser ses ambitions.
Le marché voit surtout les risques. Ainsi, la renégociation des contrats pour l’huile d’algues – contenant des oméga 3 – pourrait entraîner une baisse des prix pour les contrats à long terme. La direction de Corbion elle-même constate une certaine pression sur les prix. Le fait que l’offre mondiale de saumon et d’oméga 3 d’origine animale soit actuellement élevée n’aide pas. L’avantage pour Corbion est que les oméga 3 à base d’algues sont beaucoup plus durables que l’huile extraite du poisson.
Pour la division PLA (acide polylactique), qui utilise des ingrédients naturels à base d’acide polylactique pour fabriquer des plastiques biodégradables, les droits d’importation constituent un risque : les États-Unis sont un important fournisseur et les droits d’importation chinois sur les PLA pourraient créer une offre excédentaire sur d’autres marchés. Cela pourrait au contraire constituer une opportunité pour Corbion, sur le marché chinois.
Conclusion
Corbion est une action risquée, mais la plupart des risques sont déjà pris en compte dans son cours. Avec un bénéfice par action prévu de 1,50 euro pour 2025, un ratio cours/bénéfice d’environ 13 est plutôt modeste. Une scission stratégique, suggérée une nouvelle fois par l’actionnaire activiste Jeff Ubben, pourrait entraîner une réaction supplémentaire du cours. Nous maintenons donc notre avis positif.
Recommandation : achat
Risque : moyen
Notation : 1B
Cours : 20,10 euros
Ticker : CRBN NA
Code ISIN : NL0010583399
Marché : Amsterdam
Capitalisation boursière : 1,12 milliard d’euros
Ratio C/B en 2024 : 25
Ratio C/B prévu pour 2025 : 13
Perf. cours sur 12 mois : +2 %
Perf. cours depuis le début de l’année : -7%
Rendement du dividende : 3,2 %
