La société immobilière spécialisée dans la logistique, Montea, affiche de bons résultats semestriels. Son cours peut-il effacer la décote ?
Montea a encore connu une croissance régulière au premier semestre de 2025. Le taux d’occupation de la société immobilière réglementée (SIR) spécialisée dans la logistique, qui réalise 75% de son activité en Belgique et aux Pays-Bas, reste excellent, à 99,7% ; il devrait rester supérieur à 99,5% d’ici fin décembre. Ce taux n’est plus descendu sous 99% depuis 2018.
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Chiffres
Grâce 1,2 milliard d’euros d’investissements cumulés dans le cadre du plan de croissance Track27, la valeur du portefeuille immobilier va augmenter de 50% entre 2023 et 2027, à 3,5 milliards d’euros. La juste valeur du portefeuille immobilier s’élevait à 2,99 milliards d’euros fin juin (2,48 milliards d’euros mi-2024).
Le revenu locatif net est passé de 54,95 millions d’euros au premier semestre de 2024 à 67,81 millions d’euros sur les six premiers mois de 2025. Le résultat récurrent a augmenté de 20% sur un an, à 53,96 millions d’euros.
Le bénéfice par action comparable n’a toutefois progressé “que” de 5,9%, de 2,22 à 2,35 euros, car le nombre d’actions a augmenté de 14% après la levée de 154 millions d’euros menée à un rythme record à l’automne 2024. Cette augmentation de capital a dopé la croissance de Montea en 2024, tout en maintenant un taux d’endettement raisonnable (41,1%, contre 35,7% fin 2024). La valeur intrinsèque par actions est passée de 76,87 euros fin juin 2024 à 77,77 euros au 30 juin 2025.
La direction a confirmé la prévision de BPA pour 2025, à 4,90 euros, soit une croissance “récurrente” de 8%. Ce chiffre ne tient pas compte du possible renouvellement du statut de FBI aux Pays-Bas pour l’exercice 2024 (qui aurait un effet positif de 0,08 euro par action). Pour 2027, le BPA devrait encore augmenter, à 5,60 euros, ce qui permettrait le versement d’un dividende “récurrent” de 3,90 euros par action (3,97 euros en cas d’obtention du statut FBI).
L’univers des SIR est en plein chamboulement, avec l’offre publique d’achat d’Aedifica sur Cofinimmo, qui pourrait donner naissance à un acteur mondial de l’immobilier de soins de santé, fort d’un portefeuille immobilier de 12 milliards d’euros. Un acteur d’une telle envergure serait-il aussi envisageable dans l’immobilier logistique belge ? Il pourrait résulter d’une fusion entre WDP et Montea. Les deux SIR ont d’ailleurs déjà un actionnariat commun. Leur portefeuille immobilier combiné afficherait une valeur réelle supérieure à 10 milliards d’euros. Le récent décès soudain de Tony De Pauw, qui avait créé la Sicaf WDP en 1999, remet la question à l’ordre du jour.
Conclusion
Pour l’instant, nous maintenons notre conseil d’achat pour Montea (rating 1A). La sous-valorisation de 16% par rapport à la valeur intrinsèque (77,8 euros) est exagérée ; il serait logique que le cours converge vers cette dernière ces prochains temps.
Conseil : acheter
Risque : faible
Rating : 1A
Cours : 68,40 euros
Ticker : MONT BB
Code ISIN : BE0003853703
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 1,58 milliard EUR
C/B 2024 : 14
C/B attendu 2025 : 13,5
Perf. cours sur 12 mois : -10%
Perf. cours depuis le 1/1 : +8%
Rendement du dividende : 5,5%
