Barco : l’incertitude plombe l’action malgré de bons résultats

Barco bat les estimations et affiche un chiffre d’affaires et un carnet de commandes en hausse, mais le marché retient surtout l’incertitude qui menace l’entreprise. Elle exporte beaucoup vers les États-Unis.

Les chiffres annuels de Barco avaient encore suscité une réaction enthousiaste du cours de l’action en février, mais cette réaction n’a pas pu être répétée après les résultats du premier trimestre, ce mardi. Chez Barco, les mises à jour trimestrielles d’ailleurs sont plutôt laconiques et ne comportent que des chiffres sur les ventes et les commandes, sans aucun aperçu de la rentabilité (marges) ou des flux de trésorerie.

Droits de douane et vulnérabilité

Dans une première réaction, les actions ont chuté de 5 %, bien que les ventes et les commandes aient été légèrement supérieures aux attentes. La réaction prudente des investisseurs peut s’expliquer par l’incertitude entourant l’impact des tarifs douaniers. Barco réalise près de la moitié de son chiffre d’affaires dans la région ‘Amériques’ (Amérique du Nord et du Sud confondues). Le chiffre pour les États-Unis n’est pas communiqué séparément, mais on peut supposer qu’il représente la majeure partie du chiffre d’affaires. Barco ne dispose pas de ses propres usines aux États-Unis, ce qui signifie que toutes les exportations seront soumises à des droits supplémentaires. La façon dont les choses se passeront concrètement pour Barco n’est pas encore claire, car les modalités ne sont pas encore fixées et le président américain est assez inconstant.

Au début de l’année, Barco s’attendait encore à un chiffre d’affaires plus élevé et à une amélioration de la marge EBITDA par rapport à l’année dernière (12,8 %). Ces prévisions ont été réitérées, mais en raison de l’incertitude croissante, la direction a choisi de ne pas fournir de mises à jour concernant les attentes.

Chiffres

Entre janvier et mars, le chiffre d’affaires du groupe a atteint 211,6 millions d’euros. C’est 8 % de plus que pour la même période de l’année précédente et un peu plus que les 211 millions d’euros attendus. Le premier trimestre 2024 avait été synonyme d’une forte chute des ventes, 21 %. Le deuxième semestre 2024 a été bien meilleur.

Les nouvelles commandes ont augmenté de 5 % pour atteindre 232 millions d’euros, contre 225 millions attendus. La valeur totale du carnet de commandes s’élevait à 568,6 millions d’euros après le premier trimestre. C’est 1 % de plus qu’à la fin de l’année dernière et 8 % de plus qu’il y a 12 mois.

Divisions

Par division, c’est la division Divertissement qui a enregistré la plus forte croissance, avec un chiffre d’affaires de 91,5 millions d’euros, en hausse de 11 %. La division a également reçu 3 % de commandes supplémentaires. Barco a signé un contrat important pour équiper plusieurs salles de cinéma avec un total de plus de 5.000 nouveaux projecteurs laser au cours des prochaines années (2025-2030). De nouveaux projecteurs seront également lancés dans le courant de l’année.

Les Soins de santé ont vu leur chiffre d’affaires augmenter de 6 % (68,6 millions d’euros) et ont enregistré 9 % de commandes supplémentaires. Le marché américain en particulier se porte bien, mais c’est là que se situent les problèmes potentiels si les tarifs douaniers se poursuivent comme prévu. Barco a bénéficié des nouveaux produits et des nouveaux logiciels lancés l’année dernière. En Europe, la croissance a été plus faible en raison de la longueur des procédures de décision.

Dans le segment Enterprise, les ventes (51,4 millions d’euros) et les commandes ont augmenté de 6 %. Clickshare s’est remis d’une année 2024 faible grâce à l’introduction d’une nouvelle version. Un partenariat avec Microsoft Teams devrait entraîner une croissance supplémentaire. Les Salles de contrôle ont enregistré des résultats moins bons en raison de la forte concurrence dans ce segment.

Dividende

Barco a augmenté le dividende de 0,48 à 0,51 euro par action. Au cours actuel de l’action, cela donne un rendement net d’un peu plus de 3 %. À la fin de l’année dernière, le groupe disposait d’une position de liquidité nette de 259 millions d’euros. Cela a permis de lancer un programme de rachat d’actions pour lequel jusqu’à 60 millions d’euros seront alloués. À la mi-avril, Barco avait déjà racheté 1,1 million d’actions pour un montant total de 13,2 millions d’euros. Cela signifie qu’un peu plus d’un cinquième du budget a été utilisé. Au rythme actuel, Barco peut racheter environ 4 millions d’actions avec le budget restant.

Conclusion

Barco est sur la bonne voie avec des commandes en cours et la perspective de marges plus élevées. Les rachats d’actions et les rendements attrayants sont également positifs. Toutefois, la prudence est de mise car l’exposition au marché américain est assez élevée et l’on ne sait pas exactement comment les choses vont évoluer pour l’entreprise. En outre, une guerre tarifaire incontrôlée pourrait également conduire à une récession, qui serait également préjudiciable à d’autres marchés. À 13 fois les bénéfices attendus et 5,5 fois l’ebitda, nous pensons que l’action est correctement évaluée. Barco peut être conservée.

Recommandation : conserver

Risque : moyen

Note : 2B

Prix : 11,57

Ticker : BAR BB

Code Isin : BE0003790079

Marché : Euronext Brussels

Capitalisation boursière : 1,08 milliard d’euros

Ratio C/B en 2024 : 15,6

Ratio C/B attendu en 2025 : 12.8

Différence du cours sur 12 mois : -21,9%

Différence du cours depuis le début de l’année : +11,6%

Rendement du dividende : 4,4%