L’ambitieux producteur d’or canadien Aris Mining est en bonne voie pour atteindre son objectif de croissance, qui prévoit de doubler largement la production annuelle d’or à partir de 2027 par rapport à la production de 210.955 onces d’or en 2024.
Cette forte croissance est due à l’expansion des deux mines colombiennes du groupe. Il y a tout d’abord la mine de Segovia, qui a produit 187.853 onces d’or l’année dernière. Un projet d’extension en deux phases, d’un montant de 15 millions de dollars, permettra d’augmenter la capacité de traitement de 2.000 à 3.000 tonnes par jour. Les travaux sont terminés depuis fin juin et la production sera progressivement augmentée au cours des prochains mois pour atteindre 300.000 onces d’or en 2026. Au deuxième trimestre, Segovia a produit 51.527 onces d’or, contre 47.549 onces au premier trimestre et 43.705 onces au deuxième trimestre 2024.
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Production
Sur les 53.751 onces d’or vendues, 32.685 onces provenaient des propres minerais de la société, produits à un coût total de 1.520 dollars l’once (fourchette annuelle prévue de 1.450 à 1.600 dollars). Le reste, soit 21.066 onces d’or, provenait de minerais de producteurs artisanaux locaux (partenaires miniers contractuels ou CMP) avec lesquels Aris Mining a conclu un accord d’achat. La collaboration avec les CMP est une formule à succès qui permet d’utiliser de manière optimale la capacité de traitement et d’intégrer les producteurs artisanaux dans l’économie légale.
Dans le même temps, les minerais livrés sont traités de manière beaucoup plus écologique et efficace, ce qui permet aux deux parties de réaliser une belle marge. Aris Mining prévoit cette année une marge bénéficiaire de 35 à 40% sur le coût total de production (42% déjà atteints au deuxième trimestre et 41% au premier semestre).
Le gouvernement est favorable au modèle CMP et a récemment signé un accord pour une coopération similaire à proximité de la deuxième mine en production, Marmato. Cette mine à ciel ouvert a produit l’année dernière une modeste quantité de 23.372 onces d’or. L’enjeu est la construction d’une mine souterraine, qui permettra d’augmenter la production totale d’or à Marmato à plus de 200.000 onces (initialement 162.000 onces). La première production débutera au second semestre 2026. Le budget prévu s’élève à 365 millions de dollars, dont 122 millions sont financés par Wheaton Precious Metals.
Finances
Au 30 juin, Aris Mining disposait de 310 millions de dollars en espèces et de 486 millions de dettes arrivant à échéance en 2027 et surtout en 2029. De plus, des warrants ont été exercés en juillet pour un montant de 61,5 millions de dollars. Le flux de trésorerie récurrent (rebitda) est passé de 36,1 millions de dollars l’année dernière à 66,6 millions de dollars au premier trimestre et 98,7 millions au deuxième trimestre.
Pour 2025, la production de Segovia devrait atteindre 210 à 250.000 onces d’or et celle du groupe 230 à 275.000 onces. Aris Mining dispose également de deux grands projets de développement : Soto Norte (part de 51%) en Colombie et Toroparu en Guinée. Des mises à jour importantes concernant les plans de développement sont attendues en septembre pour ces deux projets. Deux projets d’exploration au Canada ont été vendus début juillet à McFarlane Lake Mining pour 22 millions de dollars.
Conclusion
Le cours de l’action Aris Mining a plus que doublé depuis le début de l’année et a déjà entièrement absorbé la récente pression sur les cours due à la vente d’un bloc d’actions par Mubadala, partenaire de Soto Norte. Grâce à une croissance entièrement financée, la valorisation reste nettement moins élevée que celle de ses pairs du secteur, à moins de 4 fois le flux de trésorerie opérationnel prévu et 5,2 fois le bénéfice prévu pour 2026. La direction jouit d’une excellente réputation et le facteur de risque lié à la Colombie est largement pris en compte. Les développements positifs concernant Soto Norte et/ou Toroparu offrent un potentiel supplémentaire gratuit.
Recommandation : acheter
Risque : élevé
Notation : 1C
Cours : 11,23 dollars canadiens
Ticker : ARIS CN
Code ISIN : CA04040Y1097
Marché : Toronto
Capitalisation boursière : 2,27 milliards de dollars
Ratio C/B en 2024 : 58
Ratio C/B attendu en 2025 : 9,5
Perf. cours sur 12 mois : +83%
Perf. cours depuis le début de l’année : +128%
Rendement du dividende : –
