Si en termes de production, 2024 est une année de transition pour Wheaton Precious Metals (WPM), cela n’a pas empêché son action de gagner la moitié de sa valeur depuis fin février, et c’est la hausse des prix des métaux précieux qui l’explique. L’or a atteint un prix nominal record et l’argent, son plus haut niveau depuis plus de 11 ans.
Au 1er trimestre, le groupe a produit un peu plus de 160.000 onces troy d’équivalent or (OEO ; 93.400 onces d’or, 5,5 millions d’onces d’argent et du palladium et du cobalt en plus petites quantités), ou 19 % de plus qu’un an plus tôt, et en a écoulées 143.000. Il a accru ses réserves invendues à 120.000 onces troy, ce qui correspond à un peu plus de deux mois de production ; l’objectif est de les laisser prendre de plus en plus de valeur, les cours allant croissant.
Le prix moyen perçu par OEO au 1er trimestre s’est élevé à 2.070 dollars et comme la production a augmenté, le chiffre d’affaires (CA) également : de 38 %, à 297 millions de dollars. Ce qui a permis à la marge brute de grimper de 118 à 172 millions de dollars et au bénéfice net de se hisser à 164 millions de dollars (+57 %) ou 0,36 dollar par action.
Salobo, au Brésil, a livré 41 % d’or de plus qu’un an auparavant, ce dont WPM, qui a droit à 75 % de l’or extrait en tant que sous-produit de cette mine de cuivre qu’exploite Vale, a bien profité. Cette mine sera d’ailleurs étendue. A Constantia, au Pérou, des teneurs plus élevées en or et argent ont dopé le rendement ; la durée de vie de cette mine détenue par Hudbay Minerals a été prolongée de trois ans, jusqu’en 2041. Peñasquito, au Mexique, est à nouveau opérationnelle après une grève de plusieurs mois ; WPM en reçoit un quart de la production d’argent en vertu de l’accord conclu avec Newmont Mining.
WPM vise pour 2024 585.000 OEO, soit à peu près autant que l’année dernière. Car bien que Peñasquito ait été remise en production, la production d’Antamina diminue, celle d’Aljustrel a été interrompue jusqu’à l’année prochaine et Minto a été fermée. Mais WPM table toujours sur 800.000 OEO d’ici 2028, ou près de 40 % de plus qu’en 2024, et selon la direction, environ deux tiers de cette croissance est quasi certaine, puisqu’elle concerne des actifs soit déjà en production ou sous licence, soit en cours de construction. Le projet canadien Blackwater, d’Artemis Gold, entrera en production d’ici à la fin de l’année et WPM en recevra notamment 8 % de l’or. Les projets Goose, au Canada, et Platreef, en Afrique du Sud, sont également prometteurs.
Au 1er trimestre, WPM a conclu pour 462 millions de dollars de nouveaux contrats de streaming. Le groupe est dépourvu de dette et à fin mars, sa trésorerie nette s’établissait à 306 millions de dollars et ses liquidités disponibles (lignes de crédit incluses) s’élevaient à 2,3 milliards de dollars. Le flux de trésorerie d’exploitation, sur la base duquel est calculé le dividende, a crû de 62 % en glissement annuel, à 219 millions de dollars, ou 0,48 dollar par action. WPM a relevé le dividende trimestriel de 0,15 à 0,155 dollar par action.
Conclusion
WPM est devenue la plus grande société de streaming en termes de valeur de l’actif économique, juste devant Franco-Nevada. L’action s’échange à 25 fois le flux de trésorerie attendu, ce qui est conforme à sa moyenne historique. D’où notre recommandation neutre, cette fois. Pour autant, le cours pourra encore grimper, car la hausse des prix des métaux précieux continuera d’exercer un effet de levier sur les flux de trésorerie.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 55,01 dollars
Marché : NYSE
Ticker : WPM US
Code ISIN : CA8283361076
Capit. boursière : 25 milliards USD
C/B 2023 : 42
C/B attendu 2024 : 43
Perf. cours sur 12 mois : +12 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +22 %
Rendement du dividende : 1,1 %
