Depuis 2020 et la pandémie, les investisseurs boudent les sociétés immobilières réglementées (SIR) spécialisées dans l’immobilier commercial et de bureau. Mais loin de connaître les mêmes affres boursiers que d’autres SIR, l’action Wereldhave Belgium est un modèle de stabilité depuis deux ans – à juste titre, si l’on examine les résultats de 2023.
Son portefeuille est composé principalement de surfaces commerciales (quelque 90 %, et 10 % de bureaux). Son taux d’occupation a grimpé de 93,9 % fin 2021 à 95,2 % fin 2022 et à 96,1 % fin 2023. Les revenus locatifs sont passés de 54,9 millions en 2021 à 58,9 millions en 2022 et à 62,6 millions en 2023. Cette hausse de 6,3 % sur un an a permis aux activités clés de dégager un bénéfice net par action de 4,71 euros (4,87 euros en 2022, 4,56 euros en 2021). Le scénario catastrophe d’une désertion des centres commerciaux envisagé pendant la pandémie ne s’est donc pas concrétisé. Au second semestre, le nombre de visiteurs a d’ailleurs augmenté de 5,3 % en glissement annuel.
Autre point très important, Wereldhave Belgium maîtrise parfaitement son taux d’endettement, qui atteignait 29,6 % fin décembre (28,6 % fin 2022, 28,2 % fin 2021). La valeur intrinsèque s’élevait à 78,07 euros par action fin 2023 (78,99 euros fin 2022). Le dividende a été légèrement réduit, de 4,20 euros brut par action en 2022 à 4,10 euros en 2023, soit un rendement du dividende net de 6 %.
Conclusion
Wereldhave Belgium s’est reprise en main, comme en témoignent ses chiffres. Du reste, la fusion avortée avec la société mère Wereldhave a été digérée. A 0,6 fois la valeur intrinsèque et avec un rendement du dividende attendu de 8,5 % brut, la valorisation nous semble toujours (trop) faible dans la perspective d’un abaissement des taux directeurs, qui entraîneront dans leur sillage les taux longs. Une action à acheter, donc.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 48,00 euros
Ticker : WEHB BB
Code ISIN : BE0003724383
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 425,64 millions EUR
C/B 2023 : 10
C/B attendu 2024 : 10
Perf. cours sur 12 mois : -3 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -1 %
Rendement du dividende : 8,5 %
