Le rachat d’Ageon Nederland gonfle la part du gâteau pour les investisseurs. Et cette part pourrait encore enfler.
L’achat d’Aegon Nederland est payant, ressort-il des chiffres semestriels d’ASR. L’appréciation du capital lui permet de relever le dividende et contribuera au redressement de la réserve de capital en berne.
Le résultat d’exploitation d’ASR a crû de 47 % au premier semestre, à 677 millions d’euros. Ceci dit, la croissance organique du capital reflète mieux le montant à partager avec les investisseurs : il a augmenté de 59 %, à 658 millions d’euros. Cette forte hausse tient surtout à l’achat d’Aegon Nederland au second semestre de 2023. La réserve de capital Solvabilité II est alors passée de 215 % mi-2023 à 181 % à ce jour, un pourcentage bien plus proche des 160 % qu’apprécie ASR, et du minimum de 140 % que l’assureur adopte pour payer des dividendes. Avec la vente prévue du pôle bancaire Knab à Bawag – effet de +0,17 % sur la réserve de capital –, le pourcentage sera d’environ 200 % fin 2024. Il ne faudrait pas que l’opération soit retardée ni que le ratio Solvabilité II ne se redresse quasi pas.
Sur le plan opérationnel, ASR a tenu la forme. Côté sinistres, le ratio combiné a baissé à 91,8 %. L’afflux d’actifs de retraite gérés par ASR a gonflé de 81 %, à 1,3 milliard d’euros, grâce à l’acquisition d’Aegon Nederland et au changement du système de retraite, qui incite les fonds à externaliser ces activités. ASR compte gérer huit milliards d’euros dans ce segment en 2027.
Conclusion
Les chiffres semestriels montrent aussi que le dividende pourrait encore enfler. Pour le premier semestre, le dividende intérimaire est de 1,16 euro (+7,4 %, une hausse conforme à l’objectif de croissance du dividende de 5-10 % pour la période jusqu’à 2026), soit 40 % du dividende total de l’année précédente. Au vu de ce dividende croissant (rendement de 6,9 %) et du degré élevé de prévisibilité opérationnelle et financière, le conseil d’achat pour ASR est réitéré.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 43,22 euros
Ticker : ASRNL NA
Code ISIN : NL0011872643
Marché : Amsterdam
Capit. boursière : 9,13 milliards EUR
C/B 2023 : 12,5
C/B attendu 2024 : 11,5
Perf. cours sur 12 mois : +12 %
Perf. cours depuis le 1/1 : +1 %
Rendement du dividende : 6,9 %
