Si la Banque centrale européenne baisse à nouveau ses taux directeurs, l’évolution de la marge d’intérêts sera à surveiller au deuxième semestre. Mais la valorisation de KBC est correcte.
Comme au premier trimestre, c’est à l’évolution des revenus nets d’intérêts que l’on s’intéresse d’abord. Les revenus nets d’intérêts sont le cœur de l’activité de la banque, la base de ses bénéfices. Bien qu’il soit question d’un sommet depuis un certain temps déjà, la situation est en réalité satisfaisante. Ces revenus sont en outre très stables, bien plus que ne le suggère l’évolution de l’action. Ils s’élèvent à 1,379 milliard d’euros, là où les analystes misaient sur 1,36 milliard. Ils sont légèrement supérieurs également au chiffre de 1,369 milliard d’euros réalisé au trimestre précédent, et proches du 1,382 milliard d’euros acté un an auparavant. La direction relève en conséquence son pronostic, passant d’une “évolution plane à 5,3-5,5 milliards d’euros” à 5,5 milliards d’euros.
D’un montant de 925 millions d’euros, le bénéfice net fait lui aussi mieux que le consensus (871 millions d’euros), mais il a reculé de 41 millions en glissement annuel. Soit un bénéfice de 2,25 euros par action, contre 1,18 euro trois mois auparavant et 2,29 euros en avril-juin 2023. Les réductions de valeur sur les prêts excèdent légèrement les prévisions mais, à l’instar des résultats du trading et des plus-values et moins-values sur les cessions d’activités, elles peuvent fluctuer d’un trimestre à l’autre.
Au dividende final de 3,15 euros brut par action payé en mai au titre de l’exercice 2023, a succédé peu après un acompte extraordinaire de 0,70 euro brut. L’acompte ordinaire de 1 euro brut vient par ailleurs d’être confirmé.
Conclusion
Si la Banque centrale européenne baisse à nouveau ses taux directeurs, l’évolution de la marge d’intérêts sera à surveiller au deuxième semestre. Mais à 1,3 fois la valeur comptable, un ratio cours/bénéfice escompté de 9 et un rendement en dividende supérieur à 6 %, la valorisation reste (très) raisonnable.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 69,90 euros
Ticker : KBC BB
Code ISIN : BE0003565737
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 27,73 milliards EUR
C/B 2023 : 10
C/B attendu 2024 : 9
Perf. cours sur 12 mois : +12 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +16 %
Rendement du dividende : 6,9 %
