Les semestriels de TKH ont quelque peu déçu, d’autant que le groupe a revu à la baisse ses attentes pour 2023. Il profitera néanmoins à long terme de l’électrification et de la numérisation de la planète.
TKH achève un semestre décevant. La croissance du chiffre d’affaires a ralenti, de 8,2% au premier trimestre à moins de 3 % au deuxième. Le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 947,6 millions d’euros sur le semestre, en hausse de 5,3% sur un an, mais inférieur au consensus (960 millions d’euros). A 119,8 millions d’euros (+3,6%), le bénéfice d’exploitation (Ebit) a manqué de 3% le consensus. Les charges d’exploitation ont bondi de 12,5% du fait des nouvelles embauches et de la hausse des salaires. Le bénéfice net s’est inscrit à 2,40 euros par action (1,65 euro hors cession d’une entité commerciale en France).
Pour 2023, TKH vise un Ebit de 237-247 millions d’euros, soit, au milieu de la fourchette, une croissance de 3% en un an, ou 5% de moins que le consensus. La prévision de bénéfice net (131-139 millions d’euros) est même inférieure de 9% aux prévisions des analystes.
Avec l’augmentation du fonds de roulement, les investissements dans la capacité de production, le paiement des dividendes et l’acquisition d’Euresys, la dette nette atteint 480,8 millions d’euros et les charges d’intérêt, 9,5 millions d’euros. Malgré ce creusement, le bilan reste sain, avec un ratio dette nette/Ebit de 1,7.
Entre le 4 avril et le 4 septembre, TKH a racheté pour 25 millions d’euros d’actions, menant à bien son programme comme prévu. Au cours actuel, le dividende (de 1,65 euro par action) offre un rendement très intéressant de 4%.
Conclusion
Du fait du caractère cyclique des activités de TKH, le résultat pâtirait d’une récession. Toutefois, le groupe profitera à long terme des tendances structurelles que sont l’électrification et la numérisation. A 12 fois les bénéfices attendus en 2023 et 10 fois ceux escomptés pour 2024, le cours actuel de l’action intègre déjà le risque de récession. Nous recommandons par conséquent toujours d’acheter.
Conseil: acheter
Risque: moyen
Rating: 1B
Cours: 37,88 euros
Ticker: TKH NA
Code ISIN: NL0000852523
Marché: Amsterdam
Capit. boursière: 1,60 milliard EUR
C/B 2022: 13
C/B attendu 2023: 12
Perf. cours depuis 12 mois: +10%
Perf. cours depuis le 01/01: +1%
Rendement du dividende: 4,1%
