L’entreprise a fait part d’une croissance organique de son chiffre d’affaires au premier semestre, en dépit de l’atonie de la construction en Europe.
Recticel poursuit sa transition vers l’isolation (pure). Après le rachat de Trimo, il s’est offert Rex Panels & Profiles. Des unions qui permettront de mieux servir l’Europe occidentale. La dernière acquisition influe sur les chiffres semestriels. Fin décembre, Recticel avait une trésorerie nette de 161,9 millions d’euros (près de 3 euros par action). Après le rachat de Rex et la hausse du fonds de roulement, les liquidités avaient chuté à 58,1 millions d’euros (un peu plus d’un euro par action) mi-2024. Rex contribue aussi au chiffre d’affaires (CA) du groupe, qui a gagné 12,2 %, à 298,6 millions d’euros, sur les six premiers mois de 2024. Sur l’intégralité de l’année 2023, le CA avait reculé de 9,9 %. Bonne nouvelle, une croissance organique (hors acquisition de Rex) de 2,6 % du CA a été notée, malgré l’atonie de la construction en Europe, en raison surtout d’une croissance à deux chiffres des volumes d’Insulation Boards et d’Insulated Panels. Le choix de l’isolation est donc bon. Jan Vergote, le CEO, est satisfait du premier semestre et prévoit une hausse des volumes au second.
En 2023, le cash-flow opérationnel ajusté (Ebitda) avait chuté de 39,2 %, à 39,2 millions d’euros. Un redressement de celui-ci s’observe sur les six premiers mois de 2024, de 18,2 à 25,1 millions d’euros (+37,9 %). La marge d’Ebitda (Ebitda/CA) s’est dès lors hissée de 6,8 à 8,4 %. Le résultat net a été multiplié par trois, de 2,2 à 6,6 millions d’euros, ou de 0,04 à 0,12 euro par action. Le CEO vise un Ebitda ajusté d’environ 50 millions d’euros sur 2024, le double du premier semestre.
Conclusion
Le titre progresse cette année. A 1,5 fois sa valeur comptable et 15 fois environ le ratio valeur de l’actif économique (EV)/Ebitda attendu pour 2024, la valorisation de Recticel a quelque peu augmenté. Nous lui préférons toutefois Deceuninck, plus faiblement valorisé.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 12,26 euros
Ticker : REC BB
Code ISIN : BE0003656676
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 690,4 millions EUR
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : 36
Perf. cours sur 12 mois : +17 %
Perf. cours depuis le 1/1 : +15 %
Rendement du dividende : 2,5 %
