Mi-septembre, l’entreprise a annoncé que son bénéfice d’exploitation serait négatif sur l’exercice, ce qui a choqué les marchés. Nous nous attendions à une révision à la baisse, mais pas de cette ampleur.
Südzucker accompagne généralement la publication de ses semestriels de prévisions pour tout l’exercice. Pour celui en cours (arrivant à terme le 28/2/2025), toutefois, l’entreprise a émis dès la mi-septembre un fort avertissement sur son résultat qui a choqué les marchés. Dans le segment du sucre, la direction a revu la prévision de bénéfice d’exploitation (Ebit), de 200-300 millions d’euros à un Ebit négatif en 2024/25, car la récente amélioration des perspectives de récolte en Europe a fait plonger le cours du sucre cet été.
Le chiffre d’affaires (CA) est désormais attendu à 9,5-9,9 milliards d’euros (10-10,5 milliards précédemment) et l’Ebit du groupe, à 175-275 millions d’euros (500-600 millions jusqu’ici). Nous nous attendions à une révision à la baisse, mais pas de cette ampleur.
Au premier semestre de l’exercice, Südzucker a généré un CA de 5,09 milliards d’euros (5,08 milliards un an plus tôt), notamment grâce à la nouvelle hausse de 9,4 % du CA dans le sucre. La rentabilité s’est toutefois étiolée. L’Ebit du groupe a chuté de près de 55 % (de 592 à 269 millions d’euros), plombé surtout par le sucre : le reflux de 81 % de l’Ebit, de 380 à 72 millions d’euros, n’a pas pu être compensé par la hausse de 14 % de celui des spécialités (dont Beneo, concentrés de protéines végétales) et de 18 % des préparations à base de fruits. CropEnergies, la filiale spécialisée dans l’éthanol, a également signé un mauvais semestre, avec une division par deux de l’Ebit.
Conclusion
Après avoir plongé en début d’année, le cours du sucre a récemment rebondi, mais cela n’est pas encore perceptible dans le cours. Celui-ci reste proche des planchers des cinq à 10 dernières années. A 9,5 fois les bénéfices attendus pour 2024/25 et un rendement du dividende escompté d’environ 6 %, l’action est une bonne affaire sur un horizon de 18 à 36 mois.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 11,21 euros
Ticker : SZU GY
Code ISIN : DE0007297004
Marché : Francfort
Capit. boursière: 2,28 milliards EUR
C/B 2023/24 : 6
C/B attendu 2024/25 : 9,5
Perf. cours sur 12 mois : -13 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -21 %
Rendement du dividende : 8,0 %
