Le promoteur immobilier s’attèle à remonter la pente. L’an passé, son action a cédé trois quarts de sa valeur et il a dû procéder à une grosse augmentation de capital (180 millions d’euros). Peut-être verra-t-il néanmoins le bout du tunnel grâce à cette opération.
L’augmentation de capital lui a déjà permis de réduire sa dette financière nette à 807,0 millions d’euros au 31 décembre (un an plus tôt : 867,5 millions), de porter ses fonds propres de 273,6 à 344,3 millions d’euros, ou 7,87 euros par action, et de faire progresser son ratio de solvabilité, de 24,0 à 29,9 %. En outre, sa trésorerie est passée de 25,2 à 47,5 millions d’euros.
Le rapport intermédiaire relatif au premier trimestre de 2024 nous apprend que la dette nette consolidée a été allégée de 46 millions sur la période, à près de 760 millions d’euros. La situation financière d’Atenor est donc bien moins grave qu’elle ne l’était l’année dernière, mais son amélioration compte encore parmi les priorités de la direction. Qui a d’ailleurs cédé, comme annoncé en février, le projet Am Wehrhahn (quelque 4.250 m²), en Allemagne, et le projet WellBe (part d’Atenor : 14.500 m²), au Portugal. Au total, 53.000 m² de bureaux (4 % du portefeuille) ont fait l’objet de contrats de vente. Par ailleurs, au terme du trimestre, 110.000 m² de bureaux (9 %) étaient loués. Ils ont assuré 7,8 millions d’euros du chiffre d’affaires.
Le portefeuille immobilier comprend aujourd’hui 33 projets répartis sur 1,2 million m², dans 10 pays. Au 31 décembre, il était investi à 54 % en bureaux, à 39 % en appartements et à 7 % en surfaces commerciales et autres. Atenor avait clos l’exercice 2023 sur une énorme perte (-107,1 millions d’euros) ; cette année, pronostique la direction, le résultat d’exploitation (Ebit) sera “majoritairement positif”. L’achèvement de sept projets (WellBe, Realex, Au Fil des Grands Prés, City Dox, Twist, Up-Site et Lake 11 Home&Park) devrait permettre à Atenor de réduire encore sa dette nette de 150 millions d’euros.
Conclusion
Plus que d’autres valeurs immobilières, Atenor a besoin d’un environnement de taux d’intérêt plus favorable – la confirmation de l’amorce d’un réel cycle baissier – pour pouvoir se redresser. Pour cette raison, et au vu de l’endettement, quoiqu’en diminution, l’action est digne d’achat mais présente un risque supérieur à la moyenne. Nous visons pour cette année un cours de 7,87 euros.
Conseil : acheter
Risque : élevé
Rating : 1C
Cours : 6,04 euros
Ticker : ATEB BB
Code ISIN : BE0003837540
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 264,2 millions EUR
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : 20
Perf. cours sur 12 mois : -57 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -19 %
Rendement du dividende : –
