Pas de nouveau record, au deuxième trimestre, pour l’action Solvay scindée, qui surclasse toujours le consensus. Et fait mieux que Syensqo.
La tendance des trimestres passés s’était confirmée au premier trimestre de 2024 : chiffre d’affaires (CA) et bénéfice sont sous pression. Au deuxième trimestre, la baisse organique du CA est de 6,7 %, moins forte qu’au trimestre précédent (-11,3 %), et mieux, à 1,194 milliard d’euros, le CA est légèrement supérieur au consensus (1,19 milliard). Le recul est de 6,3 % en termes absolus, avec une légère reprise pour Basic Chemicals mais des difficultés encore pour Performance Chemicals.
L’évolution des résultats est plus plaisante et transcende les attentes. L’Ebitda sous-jacent cède 17,2 % en termes organiques, à 272 millions d’euros (consensus : 260,3 millions), soit 2,6 % de mieux qu’au premier trimestre. La tendance semble s’inverser. La baisse de l’Ebitda reste plus importante que celle du CA, et la marge d’Ebitda (Ebitda/CA) a chuté, de 28,0 % au deuxième trimestre de 2023 à 22,8 % un an plus tard. Mais en rythme trimestriel, on note une reprise, de 22,1 % à 22,8 %. Basic Chemicals reste plus rentable que Performance Chemicals (27,3 % contre 21,0 %), malgré une baisse de la marge de 9,6 % en glissement annuel. Le ratio d’endettement reste de ce fait maîtrisé (1,5) et Solvay reste donc une excellente action à dividende.
Bonne nouvelle : le cash-flow disponible était positif de 120 millions d’euros au 30 juin. Un flux de trésorerie disponible d’au moins 300 millions d’euros est attendu pour l’exercice. La direction pronostique désormais pour 2024 un Ebitda en baisse de 10-15 % (et non plus de 10-20 %).
Conclusion
A la publication des résultats annuels, nous avions exprimé notre préférence pour Solvay, au vu de sa valorisation très basse et de son rendement du dividende élevé. A juste titre car depuis lors, l’action a surclassé Syensqo. Notre conseil reste neutre.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 31,56 euros
Ticker : SOLB BB
Code ISIN : BE0003470755
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 3,34 milliards EUR
C/B 2023 : 6,5
C/B attendu 2024 : 8,5
Perf. cours sur 12 mois : +48 %
Perf. cours depuis le 1/1 : +13 %
Rendement du dividende : 7,7 %
